企业上市价值评估.pdf

CCG Enterprise Valuation Enterprise Valuation Jonathan Dong Jonathan Dong SHFIN04051 SHFIN04051 目录 目录 自由现金流量 加权资金成本 连续价值评估 价值评估方法 相对价值评估 期权定价模型 行业定价指标 价值评估概览 CCG 2 自由现金流量—EBIT 扣除调整税的净营业利润（NOPLAT) 主营EBIT=主营业务利润-营业费用-管理费用+经营租赁利息 NOPLAT=主营EBIT×（1-所得税） 直接自由现金流量（Direct Free Cash Flow to Firm) FCF=NOPLAT+折旧、摊销及减损+递延增加-运营资本增加-资本支出 间接自由现金流量（Indirect Free Cash Flow to Firm) FCF=支付股利+支付利息-举债方式收到净现金-发股收到净现金+企 业闲置资金及有价证券-非营业活动的现金流量-少数股东权益增加 CCG 3 自由现金流量—非现金支出 非现金支出 非现金支出=当年计提坏账准备+当年计提存货跌价准备+待摊费 用摊销+提取的预提费用+折旧+无形资产及长期待摊费用摊销 CCG 4 自由现金流量—营运资本 营运资本 营运资本=（货币资金+应收票据+应收账款+其他应收款+存货+待 摊费用）-（应付票据+应付账款+预付账款+应付工资+应付福利 费+应交税金+其他应付款+预提费用） 一般认为超过销售收入0.5%-2.0%的所有现金与有价证券为超 常持有的现金和有价证券 应收账款、其他应收款、存货均以原值进行计算 应收股利、应收利息、应付股利等科目不属于经营性质，不予 以计算。 CCG 5 自由现金流量—资本支出 资本支出 资本支出=固定资产的本期增加数+在建工程的本期增加数-在建 工程转入固定资产数+无形资产增加数+长期待摊费用本期增加数 固定资产与在建工程均以原值进行计算 CCG 6 自由现金流量—具体科目调整 融资性租赁 融资性租赁本金作为固定资产入账，不影响资本性支出； 融资性租赁利息作为利息费用计入财务费用，不影响资本性支出 经营性租赁 经营性租赁作为一项费用计入主营业务成本或者管理费用中，所 以必须将其资本化； 经营性租赁本金资本化； 经营性租赁利息作为利息费用。 CCG 7 目录 目录 自由现金流量 加权资金成本 连续价值评估 价值评估方法 相对价值评估 期权定价模型 行业定价指标 价值评估概览 CCG 8 资金成本 加权平均资本成本（WACC) WACC=Kb(1-Tc)(B/V)+Kp(P/V)+Ks(S/V) Kb—不可赎回、不可转换的预计税前市场到期收益率； Tc—被评估实体的边际税率； B—付息债券市值； V—被评估企业市值（V=B+P+S) Kp—不可赎回、