第3章__货币的时间价值.pdf

第三章 货币的时间价值 第三章 货币的时间价值 1 案例：博彩奖金的转换决定 案例： ——西格资产理财公司 1987年，罗莎琳德·珊琪菲尔德（Rosalind Setchfield）赢得了一项总价值超过130万美元的大 奖。这样，在以后20年中，每年她都会收到65， 276.79美元的分期付款。六年后的1995年，珊琪菲尔 德女士接到了位于佛罗里达州西部棕榈市的西格资产 理财公司（Singer Asset Finance Company）的一位 销售人员打来的电话，称该公司愿立即付给她140000 美元以获得今后9年其博彩奖支票的一半款项（也就 是，现在的140000美元换算以后，9年共32，638.39美 元×9=293，745．51美元的分期付款）。西格公司是 一个奖金经纪公司，其职员的主要工作就是跟踪类似 珊琪菲尔德女士这样的博彩大奖的获得者。 2 公司甚至知道有许多人会急于将他们获得奖项的部分 马上全部变现成一笔大钱。西格公司是年营业收入高 达7亿美元的奖金经纪行业中的一员，它和伍德步里 奇·斯特林公司（Woodbridge Sterling Capital） 目前占据了行业中80％的业务。类似西格公司这样的 经纪公司将它们收购的这种获得未来现金流的权利再 转售给一些机构投资者，诸如美国太阳公司（Sun America）或是约翰·汉考克共同生命保险公司 （John Hancock MutualLife Insurance Co． ）。 本案例中，购买这项权利的是金融升级服务集团 （Enhance Financial Servic Group），简称EFSG公 司，它是一家从事纽约州的市政债券的再保险公司。 3 西格公司已谈好将它领取珊琪菲尔德一半奖金的权利 以196，000美元的价格卖给了EFSG公司，如果珊琪菲 尔德答应公司的报价，公司就能马上赚取56000美元。 最终珊琪菲尔德接受报价，交易达成。 问题：为何西格公司能安排这笔交易并立即获得56000 美元的利润呢？ 4 因为机构投资者与个人在不同时期有不同的消费偏 好。珊琪菲尔德女士一家正处于财务困难时期，迫 切需要现金， 她不想等9年才获得全部奖金。而金 融升级服务集团有多余现金，乐意投资196000美元 在后9 年中每年得到32638.39美元。 5 在市场经济体制下，长期投资决策中，不仅要 看投资报酬率的高低，投资的风险价值和回收期的 长短，还应考虑投资的时间价值及通货膨胀的影 响。正确评价一项长期投资的经济效益，需要计算 货币的时间价值，使投资额与投资项目的未来收益 统一到同一时间基础上，才能评价投资方案的优 劣。 本章我们开始讨论公司金融中一个非常重要的 概念——货币的时间价值。 6 第三章 货币的时间价值 第三章 货币的时间价值 一、什么是货币的时间价值 （一）货币时间价值的含义 （二）货币时间价值的意义 二、货币时间价值计算的基本概念 三、资金终值和现值的计算 四、年金终值和现值的计算 五、货币时间价值计算中的几个特殊问题 7 一、什么是货币的时间价值 关于资金的时间价值，不同的学者从不同的 角度提出了不同的看法： ①