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第三章 货币时间价值 第三章 货币时间价值 第一节 货币的时间价值 一、基本概念及符号 （一）时间轴 名思义，时间轴就是能够表示各个时间点的数轴。如果不同 时间点上发生的现金流量不能够直接进行比较，那么在比较现金数量的 时候，就必须同时强调现金发生的时点。如图2-1所示，时间轴上的各个 数字代表的就是各个不同的时点，一般用字母t表示。 时点： 0 1 2 3 现金流： -100 -150 +50 +200 第1年末 第2年末 第3年末 发生时间： 现在 或 或 或 第2年初 第3年初 第4年初 3-1 货币时间价值时间轴 需要注意两点： （1）除0点以外，每个时点数字代表的都是两个含义，即当期的期末和 下一期的期初，如时点t=1就表示第1期的期末和第2期的期初。 （2）现金流数字前面的正负号表示的是现金流入还是现金流出，其中正 号表示的数值是从公司外部流入到公司内部的现金，如收回的销售收入、 固定资产的残值收入等，而负号表示的数值则是指从公司内部流入到外 部的现金，如初始投资或其他现金投资等。 一般情况下，都做如下假设：即现金流入量均发生在每期期末，现金流 流出量均发生在每期期初。除非特别说明，决策所处的时点均为时点 t=0，即 “现在”。 （二）单利和复利 单利和复利是两种不同的利息计算体系。 在单利 simple interest）情况下，只有本金计算利 息，利息不计算利息； 在复利 compound interest）情况下，除本金计算利 息之外，每经过一个计息期所得到的利息也要计算利息，逐 期滚算，俗称 “利滚利”。 （三）现值和终值 现值即现在 t=0）的价值，是一个或多个发生在未来的 现金流相当于现在时刻的价值，用PV Present value的简写） 表示。终值即未来值 （如t=n时的价值），是一个或多个现在 发生或未来发生的现金流相当于未来时刻的价值，用FV Future value的简写）表示。 （四）单一支付款项和系列支付款项 单一支付款项是指在某一特定时间内只发生一次的简单现 金流量，如投资于到期一次偿还本息的公司债券就是单一支 付款项的问题。 系列支付款项是指在n期内多次发生现金流入或现金流出。 年金是系列支付款项的特殊形式，是在一定时期内每隔相同 时间 如一年）发生相同金额的现金流量。 年金 （用A表示，即Annuity的简写）可以分为普通年金、 预付年金、递延年金和永续年金等形式。 1.普通年金 普通年金又称为后付年金，是指一定时期内，每期期末 发生的等额现金流量。例如从投资的每年支付一次利息、到 期一次还本的公司 券中每年得到的利息就是普通年金的形 式。普通年金，既可以求现值，也可以求终值。 2.预付年金 预付年金又称为先付年金，是指一定时期内，每期期初 发生的等额现金流量。例如对租入的设备，如果要求每年年 初支付相等的租金额，那么该租金就属于预付年金的形式。 与普通年金相同，预付年金也既可以求现值，也可以求终值。 3.递延年金 递延年金又成为延期年金，是指第一次现金流量发生在第 2期、或第3期、或第4期……的等额现金流量。一般情况下， 假设递延年金也是发生在每期期末的年金，因此，递延年金 也可以简单地归纳为：第一笔现金流量不是发生在第1期的普 通年金，都属于递延年金。对于递延年金，既可以求现值， 也可以求终值。 4.永续年金 永续年金是指无限期支付的年金，即永续年金的支付期n 趋近于无穷大。由于永续年金没有终止的时间，因此只能计 算现值，不能计算终值 二、终值和现值的计算 (一)单一支付款项的终值和现值 单一支付款项的终值和现值一般简称为复利终值和复利