非银行金融行业《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》的点评：监管边际放松，夯实质押风险纾解基础.docxVIP

目录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 《通知》要点 4 HYPERLINK \l _bookmark2 股票质押股份趋稳，行业差异较大 5 HYPERLINK \l _bookmark3 质押股份数量趋稳，质押市值波动性较大 5 HYPERLINK \l _bookmark6 质押比例：行业分布差异较大 5 HYPERLINK \l _bookmark9 纾困基金落地相对缓慢，但重要性凸显 7 HYPERLINK \l _bookmark10 各路纾困基金解决上市公司流动性重要抓手 7 HYPERLINK \l _bookmark14 纾困基金运作方式多种多样 10 HYPERLINK \l _bookmark15 债权类：转质押为主导 10 HYPERLINK \l _bookmark17 股权类：原则上为财务投资 10 HYPERLINK \l _bookmark21 险资：二级市场增持，提振股价 11 HYPERLINK \l _bookmark22 短期内缓解上市公司经营压力，长期内考验券商的风险管理和甄别能力 12 HYPERLINK \l _bookmark25 投资建议 14 HYPERLINK \l _bookmark26 风险提示 14 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark4 图 1：A 股总体质押市值和质押股份情况 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 2：A 股质押市值占比情况 5 HYPERLINK \l _bookmark16 图 3：转质押 10 HYPERLINK \l _bookmark18 图 4：战略重组 11 HYPERLINK \l _bookmark19 图 5：定增 11 HYPERLINK \l _bookmark20 图 6：股权转让 11 HYPERLINK \l _bookmark1 表 1：《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》核心要点 4 HYPERLINK \l _bookmark7 表 2：各板块质押比例差异较大 6 HYPERLINK \l _bookmark8 表 3：平仓线/警戒线以下股票质押行业分布 6 HYPERLINK \l _bookmark11 表 4：券商纾困资管计划规模及进度梳理 8 HYPERLINK \l _bookmark12 表 5：险资纾困资金规模及进度梳理 9 HYPERLINK \l _bookmark13 表 6：政府纾困资金规模及进度梳理 9 HYPERLINK \l _bookmark23 表 7：上市券商股票质押担保率及减值计提情况 12 HYPERLINK \l _bookmark24 表 8：部分券商“踩雷”项目梳理 13 《通知》要点 1 月 18 日，沪深交易所发布了《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》（以下简称《通知》），自发布之日起实施。 《通知》要点： 延长质押期限 融入方股票质押回购违约，确需延期以纾解其信用风险的，若累计回购期限已实际满 3 年或者 3 个月内将满 3 年，经交易双方协商一致，延期后累计的回购期限可以超过 3 年。 取消单只股票质押比例上限 《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018 年修订）》规定，单只 A 股股票市场整体质押比例不得超过 50%，单一券商、资管计划作为融出方接受单只股票的质押比例上限分别为 30%、15%。新增股票质押回购融入资金全部用于偿还违约合约债务的，不适用《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018 年修订）》关于单一券商或资管计划作为融出方接受单只A 股股票质押数量上限，以及关于单只A 股股票市场整体质押比例上限的规定，但会员应当加强相应股票质押回购标的证券管理、盯市管理。 取消质押率上限 60%的限制 新增股票质押回购融入资金全部用于偿还违约合约债务的，不适用《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018 年修订）》第六十八条第一款关于股票质押率上限的规定， 但会员应当依据标的证券资质、融入方资信、回购期限、第三方担保等因素审慎确定和调整标的证券的质押率上限。 允许资产管理计划作为融出方参与涉及业绩承诺股份补偿协议股票质押回购 新增股票质押回购融入资金全部用于偿还违约合约债务的，不适用《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018 年修订）》第六十七条关于资产管理计划不得作为融出方参与涉及业绩承诺股份补偿协议股票质押回购的规定，但管理人应当在资产管理合同或其他相关文件中向客户充分揭示该股票涉及业绩承诺股份补偿协议的相关情况，以及因融入方履行业绩承诺股份补偿协议可能产生的风险，且业务协议关于不涉及