2018年业绩预告分析：商誉减值影 响有多大.docxVIP

HYPERLINK / 守商誉减值影响有多大？——2018 年业绩预告分析 HYPERLINK / 守 目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、预计 2018 年全 A 整体盈利将呈负增长 4 HYPERLINK \l _bookmark7 二、预计 2018 年商誉减值拖累净利约 1300 亿 7 HYPERLINK \l _bookmark12 三、高增速行业来自地产链等周期板块，消费紧跟其后 8 HYPERLINK \l _bookmark17 四、龙头企业仍具相对优势 11 HYPERLINK / HYPERLINK / 守 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1：首亏等预警类型加大了主板的披露率 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2：2018 年创业板 2/3 的企业均表现为加速放缓 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 3：首亏等预警类型公司企业数较 Q3 显著增多 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 4：低增速公司企业数较 Q3 显著增多 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 5：创业板业绩大幅下挫近 50 个百分点导致 2018 年全 A 业绩呈现负增长 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 6：行业净利贡献拆解 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 7：2018 年商誉减值风险企业数显著增多 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 8：2018Q3 全 A 商誉规模已高达 1.45 万亿 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 9：企业多来自传媒、机械设备、电气设备等行业 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 10：剔除商誉减值前后的净利增速对比 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 11：2018 年三季报 28 个行业中（除综合）18 个行业表现为较 2018Q3 增长放缓 9 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 12：高增速行业主要来自地产链等周期板块，消费增速紧跟其后 9 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 13：逆周期对冲类行业 2018 年底加速增长企业数量占比表现稳中有升 10 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 13（续）：逆周期对冲类行业 2018 年底加速增长企业数量占比表现稳中有升 11 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 14：TOP10 较 TOP20 加速增长数量占比较高 11 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 15：龙头的相对优势在创业板中并不尽如人意 11 一、预计 2018 年全 A 整体盈利将呈负增长 截止 2019 年 1 月 31 日，已有 2610 家上市公司披露了 2018 年年报业绩预告或业绩快报，业绩披露率高达 73?， 主板/中小板/创业板披露率依次为 49/100 /100?，具有一定代表性。此次整体披露率的提升主要源自主板企业， 以往主板企业披露率往往不足 1/4，披露率提高主要受业绩波动较大的影响，按照披露规则主板虽没有业绩预告强制披露的束缚，但对于净利润为负、盈利同比变化+/- 50?以上、扭亏为盈等情况下，主板企业也有披露的义务，由此看来，主板的业绩风险可能在 1 月底已有所释放。 基于目前已披露业绩情况来看，2018 年全 A 净利增速中枢将呈负增长-3.2?，较同口径下的 2018Q3 和 2017 年的 13.1?、26.6?均有显著下滑。各板块中，仅主板盈利 2018 年能保持小幅正增长 1.11?，但可比口径下较 2018Q3 的 15.39?和 2017 年的 32.44?亦呈现较明显的下滑；中小板 2018 年业绩增速中枢为负，约-4.8?，较 2018Q3 的 7.7 和 2017 年的 21.2?分别下滑 12 个和 26 个百分点；创业板 2018 年业绩增速中枢大幅下滑至-48.2?，较 2018Q3 和 2017 年分别回落 50 个和 40 个百分点。整体来看，由于创业板业绩大幅下挫近 50 个百分点导致 2018 年全 A 业绩呈现负增长。 从板块内结构上看，2018 年创业板 2/3 的企业均表现为加速放缓。根据目前已披露的数据，仅中小板 2018 年净利增速高于 Q3 的占比达 47%%，接近半数，主板次之，但主板加速放缓企业的占比也占到 6 成；以首亏和预减 （盈利降幅大于 50%）业绩预警类型为代表的低增速