财务管理 第四章 资金成本.pdf

第一节 资金成本 一、资金成本概述  （一）资金成本概念  资金成本是指，企业为筹措和使用资金而付出 的代价。  资金成本包括： 使用资金的费用，即用资费用——变动成本 筹集资金的费用，即筹资费用—— 固定成本 ◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种 费用，包括为取得银行借款支付的手续费； 为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、 评估费、公证费、代理发行费等。 通常这部分费用在筹资过程中一次性发 生，用资过程中不再发生。 ◆使用费用：是企业为占用资金而发生的 支出。 包括：  银行借款的利息  债券的利息  股票的股利等。  一般而言，使用费用是资本成本的主 要组成部分。 资本成本的表现形式有两种： 绝对数和相对数 在财务管理活动中资本成本通常以相对数的 形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。  （1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的 表达式 年使用费用 资本成本 筹资数额筹资费用  （2 ）原因（筹资总额-筹资费用） 有两个原因： ●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先 支付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措 资金后应将此部分资金先行扣除。 ●筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，使 得公式的右方真正体现了使用费用和筹资额 之间的配比关系。 （二）决定资金成本高低的因素  1、资金时间价值 2、资金的风险价值 3、通货膨胀水平 4、融资规模 5、所得税率高低 6、信息的不完全 资金成本的性质 它是市场经济条件下，资本所有权与资本使 用权相分离的产物。 它不同于一般的产品成本，在实务中多表现 为预测成本（如机会成本、隐含成本）。 它不同于时间价值，资本成本除了包括时间 价值因素外，还包括风险和物价变动因素。 （四）资本成本的作用 4.资本成本的作用 （1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据  筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高 低进行决策；  资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综 合资本成本进行决策；  追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案 的边际资本成本进行决策。 （2 ）资本成本是评价投资项目、比较投资方案 的依据之一  只有投资项目的投资收益率大于资本成本， 该项投资才可行。 （3 ）资本成本是评价企业经营成果的尺度  只有企业的资本收益率大于资本成本，企业 的经营才富有成效。 二、资金成本的计算 (一)个别资金成本的计算 1.长期借款成本 包括借款利息和筹资费用。 由于借款的利息允许在缴纳所得税前支出，具有少缴所得 税作用(亦称抵税效应)，所以长期借款资金成本的计算公式 如下： I ×(1－T) 1 K ＝L×(1－f ) ×100% 1 1 式中：K1 —— 长期借款资金成本； I1 —— 长期借款年利息； T —— 企业所得税税率； L —— 长期借款筹资总额(本金)； f1 —— 长期借款筹资费用率。 2.长期债券成本 包括债券的利息和筹资费用。 由于债券的债息也允许税前列支，具有抵税效应， 所以债券资金成本的计算公式如下： Ib ×(1－T) K ＝ B×(1－f ) ×100% b b 式中：Kb —— 债券资金成本； Ib —— 债券年利息； T —— 企业所得税税率； B —— 债券筹资额，按债券发行价格