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PPP产业基金运作机制研究 摘要：2015年以来，供给侧改革作为宏观经济新常态下的重要改革内容之一，特别是在各级政府如何提高公共服务的有效性和效率性等问题，通过采用PPP模式大力提升公共服务的供给能力和供给效率。然而，PPP模式融资成为PPP发展的障碍之一，针对如何解决这一障碍，对PPP产业基金的优势、运作方式、存在的问题和建议提供了全面概括和阐述。 关键词：PPP；产业基金；运作机制 中图分类号：F83文献标识码：：/-1.052 1引言 自十八大以来多次提出“允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营”之后，国务院相关部门发布了国发〔2014〕60号、发改投资〔2014〕2724号、财金〔2014〕113号、国办发〔2015〕42号等文件鼓励大力发展PPP产业投资基金，其目的旨在发挥社会资本的专业化优势和拓宽PPP项目融资渠道，促进项目落地提高公共产品的供给效率与质量。但是，PPP产业投资基金如何运作、投放、融资、退出等问题，众说纷纭，本文梳理相关资料和现有产业基金形式总结了以下几点内容。 2PPP产业基金的内涵 产业基金是指通过公司制基金、有限合伙制基金或契约制基金对特定领域项目、企业进行股权、债权、股债混合投资的一种投行业务工具。而PPP产业基金是指一种专门投资采用PPP模式的产业投资基金，通过非公开或公开方式向各类投资者募集资金，此项可有效突破直接股权投资的限制。 3PPP产业基金的运作机制 3.1PPP产业基金的类型 PPP产业基金按照《公司法》为三种：有限合伙型、契约型、公司型。 公司制基金采注册资本制，股东以出资为限承担责任。中国政企合作投资基金管理有限责任公司是典型公司型PPP产业投资基金。其股东不仅包括财政部、社保理事会等政府机构还包括九家金融机构。该基金已在河南、四川、湖南等地以股权、债权、股债结合模式构建PPP项目多层次的风险分担、利益共享机制。 有限合伙制基金采承诺缴付制，合伙人承诺出资总额后按投资需要分期缴纳出资，普通合伙人（GP）承担无限连带责任，有限合伙人（LP）以出资为限承担责任。 契约型基金一般采用资管计划、信托和私募基金的形式，投资人以基金份额财产为限承担责任，信托财产具有独立性。鉴于契约型基金不具有法人资格，因此，须委托专业的基金管理公司管理运作基金，所有权归属基金投资人所有，经营权由基金公司负责，实现全流程的专业化管理，有利于PPP投?Y基金进行长期稳定运作。 3.2PPP产业基金的收益来源 PPP产业基金的收益包括两个部分，一部分是基金自身收益，一部分是PPP项目相关的收益。 基金自身收益主要依托所投资的PPP项目公司或设立的各个子基金股权分红、股权转让、资产并购、清盘结算、资本市场上市等方式获得基金收益。 而PPP项目相关的收益主要包括以下： （1）特许经营权，其不仅包括公共领域的基础设施和公用事业（公共服务）领域，还包括政府负责运营和管理的其他经营性、半经营性领域的设施建设和服务提供。例如环卫一体化、垃圾焚烧特许经营权、公共交通运营、地铁独家经营权和半竞争性领域的产业（如出租汽车运营），可以通过特许经营的方式授权给社会资本方经营管理。 （2）国家法定税收减免政策、相关产业扶持政策、财政贴息等各类潜在收益。 3.3PPP产业基金的退出机制 鉴于PPP项目全生命周期长达数十年，PPP产业基金一般需要多种方式退出。目前，已有以下几类退出机制。 3.3.1项目清算 项目清算是指PPP产业基金入股PPP项目公司后，在完成既定项目（或阶段性任务）后，通过在工商局注销清算方式获取收益，实现退出。 3.3.2股权回购或转让 股权转让是指PPP产业基金入股PPP项目公司后，在一定阶段后，由政府方、社会资本方按照约定价格、公允价值、成本法等进行股权回购或转让。此类模式在当前较为流行，各利益相关方均能达成一致。 3.3.3债权投资或转让 对于债券投资或，由PPP项目公司按照约定实现到期债务?[偿和债权退出。 3.3.4资产证券化 资产证券化退出是指投资基金入股PPP项目公司后，在项目建设完成进入运营期后，通过将PPP项目公司单独或者将其资产注入上市公司、发行资产证券化（ABS、ABN等）产品或等资产证券化方式，实现投资退出赚取正向投资收益或利差。这种退出机制将缺乏流动性支持、但有可预期收入的资产，通过在强大的资本市场上发行有价证券或产品方式予以出售，最大化提高公共服务领域的资产流动性。资产证券化在发达国家运用非常成熟，也是我国发改委和财政部多次发文鼓励资产证券化推广PPP项目的退出渠道。 4存在的问题及建议 4.1提升基金管理人专业化能力，增强主动风险管理能力 目前，市场上具备PPP项目管理能力的基金管理机构极度缺乏。目前，PPP项目以政府付费为核心，少量或者弱运营的项目为主，主要以项目