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第十章 中央银行货币政策目标 第一节货币政策目标 一，货币政策目标的内容 货币政策目标是随宏观经济理论的发展而逐步 形成的。上世纪30年代以前，自由资本主义时代， 货币政策作用有限，不完全的金本位制要求货币政 策目标是稳定币值和汇率。30年代大危机以后，失 业问题成为头等大事，充分就业成为主要目标。二 战以后，凯恩斯主义兴起，既要实现经济增长、充 分就业，货币供应量的大量增加，同时也要实现币 值稳定。在战后布雷顿体系下，国际收支均衡也成 为货币政策的重要内容。 1， 币值稳定目标。 所谓币值稳定，就是用货币衡量的商品价格在一定 时期内不发生急剧的波动，这里指的商品价格是指一般 物价水平，而不是某种商品的价格。币值稳定目标也可 以称之为稳定物价目标。由于价格的特殊性质，商品价 格的波动往往表现为物价的上涨，归结其货币原因就是 通货膨胀。 通货膨胀是经济发展的大敌，其主要弊端是： 第一造成社会分配不公； 第二，造成价格信号失真，不利于资源的有效配 置； 第三，造成借贷风险增加，资金融通关系无法正常 进行； 第四，严重的通货膨胀将导致货币体系崩溃。 因此，长期以来防止通货膨胀一直是货币政策的最 主要目标。 那么，防止通货膨胀与货币政策是什么样的关 系呢。归纳来说，引起通货膨胀的原因有三个， 即需求拉动、成本推进和结构性因素。 第九章已经说明过货币政策是管理需求的政 策，成本推进和结构性通货膨胀主要来源于供给方 面的原因。因此，与货币政策关系不大。货币政策 能够发挥作用的主要是防止需求拉动的通货膨胀。 长期以来，币值不稳往往是以通货膨胀的现象出现的。但 是，就币值稳定的本意来说，不仅仅是要防止通货膨胀，也要 防止出现通货紧缩现象。事实上通货紧缩也会给经济发展带来 严重的问题。 通货紧缩的主要弊端有： 第一，造成物价下跌和萧条的恶性循环，一旦形成物价下 跌的预期，将使经济难以摆脱萧条； 第二，造成社会分配不公，不利于债务人，而有利于债权 人； 第三，通货紧缩虽然有利于债权人，但是，由于债务人的 实际债务不断增加和经济萧条的原因，极易造成债务人破产和 债权人无法收回债权，最突出的表现就是银行不良债权的增 加，危及银行体系的安全； 第四，尽管在通货紧缩时期，中央银行采取降低利息率的 政策。但是，实际利率并不相应降低，造成货币政策失灵。 因此，中央银行的货币政策需要为经济的顺利运转和适度 增长提供必要的货币，避免通货膨胀和通货紧缩。 作为货币政策目标，需要对目标进行量化才有可操作性。 这牵涉到两个问题， 首先是衡量币值稳定指标的选取。一般使用三类，即国民 生产总值平均指数、消费物价指数以及批发物价指数。 国民生产总值平均指数包括全部商品和劳务，比较全面反 映物价变化，但是数据的采集和获得比较花费时间，一般一年 一次，可能延误政策的制定和实施的时机。 消费物价指数及时反映消费品和一部分服务业的价格变 化，数据的采集比较容易，可以多次进行。但是，包括的范围 较窄，不能反映全面情况。而且由于不包括生产资料等的价 格，如果生产资料价格已经上涨还没有反映到消费品价格，那 么也可能耽误尽早采取预防措施。 批发物价指数对商业周期敏感，但缺点是没有包括服务价 格。其次，物价变动幅度以多大为宜。事实上在不同的经济发 展阶段和不同的经济社会背景下，物价的变化幅度以及其被容 忍的程度是不同的，在经济快速发展、经济社会结构发生比较 大的变化的阶段，物价的变化幅度相对可以大一些。 2 ，充分就业目标。 宏观经济学中所谓充分就业是指所有能够被利 用的资源全部得到利用。但是要测定资源的利用程 度是非常困难的。因此，充分就业目标也就往往被 限定在劳动力资源方面，指任何愿意接受现有工作 条件（包括工资水平和福利待遇等等）、并有工作 能力的人都可以找到工作。 充分就业不是社会劳动力全部就业，而是应该 扣除摩擦失业和自愿失业之后的就业水平。 按照宏观经济学的解释，摩擦失业是短期内劳动力市 场上劳动力的供求失衡造成的失业。 包括结构性原因造成的结构性失业。例如由于经济结 构调