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第九章 市场环境 交易方式与资产定价
金融市场的组织与交易方式是各种各样的 不同的市场环境对所交易的金融商品的
定价会产生不同的影响 这涉及与市场的宏观和微观结构有关的许多相当深刻的理论和
实践问题
金融市场是交易金融商品的场所 在市场的组织和交易方式上是不同的 这与所交易
的金融商品的性质有关 市场的组织有集中的 如交易所的场内市场 有分散的 称为场外
市场或柜台 市场 有有形的 也有无形的 通过电讯和计算机网络
进行交易 在交易方式上 有盯市 的和非盯市的 有容许卖空
和不容许卖空的 有价格变动幅度限制 涨停板和跌停板 和没有价格变动幅度限制
的 等等 在监管办法 税收待遇和会计处理上也有各种不同
不同的市场环境有不同的效率 而市场效率从根本上说与市场信息的传播效率密不
可分 虽然随着信息技术的发展 网络交易和电子商务在金融领域的作用越来越大 金融
全球化的趋势使国际金融市场连为一体 信息传播的效率受市场组织方式的影响逐渐弱
化 但因所交易的金融商品本身的性质不同和交易方式的不同 对资产定价还是会产生不
同的影响 市场的有效率性 是一个非常深刻的金融概念 曾经而且还继续在
引导大量的研究工作 有时争论非常激烈 甚至达到白热化的程度 下面我们就先介绍有
效率市场假设 的理论
有效率市场假设
从 年代计算机技术开始应用于经济学研究以来 最先就是经济数据的时间序列分
析 人们很自然地想用股票价格的时间序列来预测其走势 此类努力形成了股市实践中的
所谓技术分析 技术分析力图
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