金融工程原理-无套利均衡分析-8 宋逢明.pdfVIP

第八章 或有要求权的估值 所谓或有要求权 是未来可能发生的权利 期权是典型的或有要求     权 也有人把所有的衍生工具都称为或有要求权 除了在市场上交易的期权需要定价以   外 实际上还存在大量隐含的或有要求权需要估值 实际上 只要是与未来的不确定性决    策有关的问题 有许多都是可以用处理或有要求权的方法来估算其价值的 当然可以在估   值的基础上定价 正因为如此 期权定价理论的提出在现代金融学的发展中占据了极为   重要的地位 为了使读者了解期权定价理论在或有要求权的估值方面的应用 我们将介绍与公司  财务管理的两个方面有关的内容 其一与融资决策有关 将介绍对带有风险或可转换特性   的金融工具的估值和定价 其二与投资决策有关 主要是对所谓实物期权 理      论的介绍 这些方面的研究进展 对增强企业金融 财务决策的灵活性有重大的意义 是公     司财务理论的重要发展 对或有要求权的分析方法和传统的采用折现现金流估值的方法相比 是完全不同的新  方法 折现现金流的估值方法是用含有风险补偿 即经过风险调整 的预期收益率作为折现    率来折现未来的现金流 因为经过资本市场的竞争 预期收益率就是资本的成本 所以用折    现后的现值来估值确实是反映了市场的评价 虽然这种估值方法也体现了无套利均衡关系   但这种无套利均衡关系不是直接的 不能通过市场中的套利者建立套利头寸来直接和迅速  地建立均衡 而且 这种估值的正确性依赖于资本市场的完善 对市场的完善性要求很高 整     个资本市场都应该是完全自由竞争的采用或有要求权的分析方法则主要是比较同时存在 于同一金融市场的其他资产的价值 因而无套利均衡关系表现得更为直接 可以通过套利行   为迅速建立均衡 相对来说 这种分析方法也就可能更为直接地体现出市场的评价 因此