金融工程原理-无套利均衡分析-3 宋逢明.pdfVIP

第三章 两基金分离定理与资本资产定价模型 金融决策的核心问题是收益与风险 包括流动性问题 的权衡 个体的决策通过竞争    统一到市场的无套利均衡之中 如果两项决策会带来相同的预期收益而要承受不同的风  险 那么 风险大的那项决策将是无效的 反之 如果结果要承受相同的风险而有不同的预     期收益 那么 预期收益小的那项决策也将是无效的 人们在高风险高收益和低风险低收    益之间 按照自己对收益 风险的偏好进行权衡和优化 但市场的均衡却会导致与个体的    收益 风险偏好 或者说个体的效用函数 无关的结果 这是市场对市场参与者个体行为整     合的结果 本章中我们通过介绍投资组合理论和资本资产定价模型来说明这一点   投资组合的选择 年马柯维茨 提出的投资组合理论通常被认为是现代金融学     的发端 这一理论的问世 使金融学开始摆脱纯粹描述性的研究和单凭经验操作的状态    数量化方法进入了金融领域 马柯维茨的工作所开始的数量化分析技术和 理论中的   无套利均衡思想相结合 酝酿了后续一系列金融学理论的重大突破   投资组合的选择 狭义的含义是如何构筑各种有价证券的头寸    包括多头和空头 来最好地符合投资者的收益和风险的权衡 广义的含义则包括对所有    资产和负债的构成做出决策 甚至包括对人力资本 如教育和培训 的投资在内 我们的讨     论则限于狭义的含义 尽管存在一些对理性的投资者 指具有不同程度的风险厌恶倾向的投资者 来说应当   遵循的一般性规律 但在金融市场中 并不存在一种对所有的投资者来说都是最佳的投资   组合或投资组合的选择策略 因为有以下的原因  投资者的具体情况 不同的投资者 包括个人投资者和机构投资者 有不同的利    益结构 对于市场的变动也有不同的敏感性 一位受雇于证券公司按赢利分成的证券分析   师和一位中学教师不同 前者的收入对股票市场的波动非常敏感 后者则不然 前者