医药行业：从2018疫苗批签发数据预计疫苗事 件退却后将提速增长.docxVIP

目录 一、 疫苗情况总括：批签发量下降，不良影响退却后整体将增速提升 二、 新品疫苗快速放量，为今年疫苗行业增长奠定基础 三、 联苗市场需求旺盛，整体实现稳定增长，整体增速可持续 四、 传统疫苗需求稳定，受政策变化影响个别品种实现快速增长 五、 风险提示 2 一、疫苗行业整体批签发量出现下滑，疫苗事件挫伤整个疫苗行业 一、疫苗行业整体批签发量出现下滑，疫苗事件挫伤整个疫苗行业 数据来源：中检所，东吴证券研究所4一、疫苗情况总括：批签发量下降，不良影响退却后整体将增速提升 数据来源：中检所，东吴证券研究所 4 一、疫苗情况总括：批签发量下降，不良影响退却后整体将增速提升 2015-2018年疫苗的年批签发量逐渐下降：2018年，我国疫苗批签发量为5.5 亿支，同比下降0.77% 。2016年的“山东疫苗事件” 以及2018年“长生生物” 等事件对疫苗行业造成了较大冲击，民众自主接种二类疫苗的意愿下降明显，导致最终的批签发数量出现同比下滑。 我们认为2019年疫苗行业批签发量将在需求的驱动下恢复上升： 随着不良事件影响的消退，以及疫苗行业更加严格且持续的监管，消费者对疫苗的信任度有望在2019 年恢复，从而提升二类苗的需求； HPV疫苗、流感疫苗等重磅疫苗品种持续推广，产量及采购量大幅度提升，有望在2019年提振疫苗行业。 图:2015-2018疫苗批签发情况（亿支） 二、新品疫苗快速放量，为今年疫苗行业增长奠定基础 二、新品疫苗快速放量，为今年疫苗行业增长奠定基础 数据来源：中检所，东吴证券研究所62.1、 数据来源：中检所，东吴证券研究所 6 2.1、HPV疫苗行业前景广阔：9价疫苗2019年将进入爆发期 九价人乳头瘤病毒疫苗需求量大，2019年将实现快速增长： HPV疫苗的发货周期导致了季节性批签发数量的波动：自其今年4月底获准在我国上市以来，2018年该疫苗获得的批签发 数量为121.6万支。分季度来看，第二季度实现批签发量约6000支；第三季度批签发数量为29.9万支；第四季度批签发量上升至91.1万支。 9价HPV疫苗需求量巨大，2019年将进入爆发期：该产品自2018年获批之后，由于需求较大，供不应求明显。目前9价 HPV疫苗占所有HPV疫苗的市场比重为17.1%，提升空间广阔，随着智飞生物与默沙东签订的采购协议，2019年9价HPV 的批签发数量有望实现大幅度提升。根据采购协议，2019年公司将采购HPV疫苗产品共55.07亿元。若HPV疫苗毛利率达 到45%，则公司2019年HPV的销售收入将达百亿。若其中900万支为4价HPV疫苗（中标价格798元/支），则9价HPV疫苗 （中标价格1298元/支）的销售量约为218万支。 图:9价HPV疫苗分季度批签发情况（万支） 图:HPV疫苗市场占比情况 图:四价人乳头瘤病毒疫苗分季度批签发情况（万支）图：双价人乳头瘤病毒疫苗分季度批签发情况（万支） 图:四价人乳头瘤病毒疫苗分季度批签发情况（万支） 图：双价人乳头瘤病毒疫苗分季度批签发情况（万支） 数据来源：中检所，东吴证券研究所 7 2.2、HPV疫苗行空间广阔 HYPERLINK / 业前景广阔：4价HPV疫苗与9价苗形成互补，潜在 HYPERLINK / 业前景广阔：4价HPV疫苗与9价苗形成互补，潜在 4价HPV与9价HPV疫苗的受众人群不同，4价主要针对20-25岁的女性，9价则主要瞄准16-25岁女性市场。获批适应人群年龄重合度较低，叠加9价HPV疫苗供不应求明显，因此4价HPV疫苗市场前景仍然广阔。 智飞生物与默沙东新签订的采购协议，2019年批签发量有望达到900万支：在2017年11月4价HPV疫苗获批进入我国市场后实现快速增长，2018年我国4价HPV批签发量为380.0万，同比增长992.0%。2019年则有望达到900万支，实现超过135%的增长。 2价HPV疫苗竞争压力加剧：随着4价和9价HPV疫苗的获批，2价HPV疫苗行业竞争显著加剧。2018年我国批签发数量为211.2万，同比增长90.8%，但在九价人乳头瘤病毒疫苗获批后的2018下半年其批签发量出现下降，环比下降54.7%。 两个产品由于发货周期等原因，2018年四季度均未见批签发。 数据来源：中检所，东吴证券研究所82.3、 数据来源：中检所，东吴证券研究所 8 2.3、13价肺炎球回暖增速提升 HYPERLINK / 菌多糖结合疫苗供不应求，23价肺炎球菌多糖疫苗13价肺炎球菌多糖结合疫苗供不应求， HYPERLINK / 菌多糖结合疫苗供不应求，23价肺炎球菌多糖疫苗 2018年我国13价肺炎球菌多糖结合疫苗批签发量为384.8万，同比增长437.8%，实现2017年首次批签