市场策略研究：20图看懂外资的过去、现在和未来.docxVIP

我们此前就反复强调，必须要研究关注外资的入场趋势、配置方向和行为逻辑。尽管不一定完全认可其投资理念，【但客观来讲， 外资在目前阶段就是A股市场确定性较强的资金来源，并且，无论长期是喜是忧，但A股将逐步融入全球资本市场是必然趋势甚至已是既定事实】。因此，我们迫切希望帮助投资者们认知、了解、理解、把握这一影响市场的主要矛盾。 国盛策略团队成军半年就已发布了7篇外资研究专题，【在此我们 将这些报告中的精华精挑细选成这20张图献给大家】。结合我们此前路演、交流的经历，相信一定会给您带来收获～ 价值化趋势明显。市场PB-ROE分布向中间靠拢，给收益更合理的定价。 16年底PB-ROE分布图 最新PB-ROE分布图 水往低处流。A股当前的外资占比也仅为2.4%，远远低于海外市场。沪、深港通， 乃至债券通开通后外资入场进程告诉我们，随着资本市场开放程度提升，外资持续入场将是长期趋势。 为什么外资会持续加配A股？2014-062014-122015-062015-12 为什么外资会持续加配A股？ 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%  外资持股占总市值比重 30.0%25.2%15.9%2.4%2013-12日本 30.0% 25.2% 15.9% 2.4% 2013-12  3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5%  外资持股市值占流通A股外资持股市值占全部A股  债券通开放后， 外资加速流入债市境外机构和个人持有境内债券(亿元 债券通开放后， 外资加速流入债市 境外机构和个人持有境内债券(亿元) 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2017-062017-122018-062000 2017-06 2017-12 2018-06 0 2014-03 2015-01 2015-11 2016-09 2017-07 2018-05 最爱大消费。从陆股通资金对A股各行业的配置来看，食品饮料、家用电器、 医药生物等消费相关行业最受外资青睐。 1600 陆港通北上资金持股市值(亿元) 持股市值 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 食 家 银 非品 用 行 银饮 电 金 料 器 融  医 电 交 汽 公药 子 通 车 用生 运 事 物 输 业  房 化 机 建 休地 工 械 筑 闲产 设 材 服备 料 务  电 钢 建 传 农气 铁 筑 媒 林设 装 牧 备 饰 渔  计 通 采 有 商算 信 掘 色 业机 金 贸 属 易  轻 国 综 纺工 防 合 织制 军 服 造 工 装 外资流速与行业轮动相关较强且有领先性。 陆股通净流入(MA30，亿元 陆股通净流入(MA30，亿元) 食品饮料/计算机(右轴) 25 3.2 20 3.0 15 2.8 10 2.6 5 2.4 0 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01  2.2 参照韩国和台湾对外开放进程的历史经验来看，投资者结构与交易风格的改善确是趋势性方向，其中最显著的影响在于外资持股比例上升、平均换手率的下降以及估值中枢的下移。 台湾股市的国际化进程起始于90年代，外资持股占比基本维持在25%左右 台湾加权股价指数国内个人投资者换手率估算首次纳入：比例50 台湾加权股价指数 国内个人投资者换手率估算 首次纳入：比例50 纳入比例扩充至65 纳入比例扩充至100 纳入比例扩充至80 10000  40% 8000 30% 6000 20% 4000 2000 10% 外资对交易风格有何影响？ 外资对交易风格有何影响？ 0 0% 1995-01 1996-05 1997-09 1999-01 2000-05 2001-09 2003-01 2004-05 2005-09 2007-01 2008-05 2009-09 2011-01 2012-05 2013-09 2015-01 2016-05 资料来源：Wind，Bloomberg， 图：韩国市场对外开放进程更为迅速 2500 韩国综合股价指数 韩国个人投资者换手率估算  首次纳入：比例20纳入比例扩充 首次纳入：比例20 纳入比例扩充 至50 纳入比例扩充至100 30% 2000 25% 1500