有色金属专题报告：有色强弱分化加剧，关注铝锌跨品种套利机会.docxVIP

目录 报告摘要： 1 HYPERLINK \l _bookmark0 一、 有色金属整体表现 3 HYPERLINK \l _bookmark1 二、 跨市套利 4 HYPERLINK \l _bookmark2 内外比值 4 HYPERLINK \l _bookmark3 进口盈亏 5 HYPERLINK \l _bookmark4 三、 跨期套利 6 HYPERLINK \l _bookmark5 期现价差 6 HYPERLINK \l _bookmark6 期限结构 7 HYPERLINK \l _bookmark7 月间价差 9 HYPERLINK \l _bookmark8 四、 跨品种套利 12 免责声明 18 2019 年 2 月 11 日 2/18 一、有色金属整体表现 春节长假前一周，受到宏观预期持续乐观影响，国内有色金属整体表现偏强。其中锌和镍的涨幅尤为明显。而长假中间，海外市场对于贸易纠纷的预期抬头，有色金属整体呈现一个冲高回落的情况，品种表现强弱依次为：铜、锡、铝、镍、铅、锌。 本周重点关注：中美经贸高级别磋商将于 2 月 14-15 日在北京举行。而前期宏观预期改善，带来了明显的情绪溢价，不排除之后乐观情绪弱化或消退可能。铝锌比值目前经过近期锌价大幅度反弹后已经回落至 0.6 附近，存在做多比值的机会。锌节前强势有一部分是因为节前累库速度不及预期叠加宏观预期好转所致，节后 实际较难继续有超预期表现。此外，前期镍价低位持续回升后，在镍铁新产能继续释放情况下，镍价冲高回落风险加大，关注其与其它品种的对冲以及自身的跨期反套机会。 表 1：上周有色金属表现 2月8日 2月1日 变动 涨跌幅 LME铜 6,201.50 6,141.50 60.00 0.98% LME铝 1,878.00 1,875.00 3.00 0.16% LME锌 2,699.00 2,758.00 -59.00 -2.14% LME铅 2,089.50 2,122.00 -32.50 -1.53% LME镍 12,575.00 12,670.00 -95.00 -0.75% LME锡 21,050.00 20,865.00 185.00 0.89% COMEX铜 2.814 2.77 0.04 1.55% SHFE铜 SHFE铝 SHFE锌 SHFE铅 SHFE镍 SHFE锡 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1: 上周金属市场整体表现 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% LME 0.00% 铜 铝 锌 铅 镍 锡 COMEX -0.50% SHFE -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 资料来源：Wind 中信期货研究部 2019 年 2 月 11 日 3/18 二、跨市套利 报告中跨市套利主要针对LME 市场和国内市场，暂不考虑 COMEX 市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性， 进口盈亏对贸易商参考意义更大。 春节前一周主要表现情况：铜、锌现货进口盈利窗口均持续小幅打开。其它品种进口盈利窗口暂时关闭。 本周重点关注：美元指数再度企稳回升，人民币再度小幅贬值，可能会对内外盘套利产生影响。 2.1 内外比值 图2: 铜内外比值 图3: 铝内外比值 主力合约沪伦比值8.4 主力合约沪伦比值 进口盈亏（元) 铝锭出口盈亏（元） 铝比值 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 201 201 6/0 7/2 1 201 6/0 9/2 1 201 6/1 1/2 1 201 7/0 1/2 1 201 7/0 3/2 1 2017/05/21 2017/07/21 2017/09/21 201 7/1 1/2 1 201 8/0 1/2 1 201 8/0 3/2 1 201 8/0 5/2 1 201 8/0 7/2 1 201 8/0 9/2 1 201 8/1 1/2 1 201 9/0 1/2 1 100 0 0 -100 0 -200 0 -300 0 -400 0 2017/01/162017/02/272017/04/102017/05/23 2017/01/16 2017/02/27 2017/04/10 2017/05/23 2017/07/04 2017/08/15 2017/09/26 2017/11/07 2017/12/19 2018/01/31