证 券行业2018年年报前瞻：集中度进一步提升，马太效应显现.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 2018 年证券市场表现持续疲软 4 HYPERLINK \l _bookmark11 2018 年年报前瞻：预计上市券商净利润同比下滑 36% 7 HYPERLINK \l _bookmark13 投行业务：IPO 发行数大幅减少，投行业务集中度显著提升 8 HYPERLINK \l _bookmark17 资本中介业务：股票质押增速放缓，预计 2018 年四季度大幅增提减值 9 HYPERLINK \l _bookmark19 3 投资建议：集中度进一步提升，马太效应显现 10 图目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1 每月的日均交易额（亿元） 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2 每周新增投资者数量（万人） 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 3 IPO 发行数量和规模 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图 4 IPO、再融资、可转债被否率 4 HYPERLINK \l _bookmark5 图 5 2014 年—2018 年再融资发行规模（亿元） 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图 6 我国债券市场发行规模（亿元） 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图 7 沪深 300 指数涨跌幅 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 8 中债总全价指数涨跌幅 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 9 2014-2018 年融资融券余额（亿元） 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图 10 股票质押未解押市值余额（亿元） 6 HYPERLINK \l _bookmark16 图 11 IPO 储备项目数量（个，前 20 位） 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图 12 2018 年股票质押未解压市值余额 10 表目录 HYPERLINK \l _bookmark12 表 1 2018 年上市券商盈利情况 7 HYPERLINK \l _bookmark14 表 2 2018 年投行业务承销情况 (亿元) 8 HYPERLINK \l _bookmark15 表 3 大型券商 2017、2018 年股权项目通过率 9 HYPERLINK \l _bookmark20 表 4 2019 年盈利预测 11 HYPERLINK \l _bookmark21 表 5 上市券商盈利预测及估值表（截至 2019 年 2 月 11 日收盘价） 12 2018 年证券市场表现持续疲软 受贸易战、宏观环境及股市下跌等因素影响，2018 年交易量同比下滑，开户数继续下滑。2018 年累计日均交易额 3987 亿元，较 2017 年累计日均交易额 4905 亿元， 同比下滑 19%。2018 年第四季度日均股基交易额 3355 亿元，同比下滑 31%，环比上 升 2%。 由于 2015 年 4 月以来放开一人一户帐户限制，我们使用每周新增投资者数量作为 潜在市场交易活跃度的指标。2018 年平均每周新增投资者 25.00 万人，较 2017 年平均每周新增投资者 31.75 万人，同比下滑 21%。 图1 每月的日均交易额（亿元） 8000 6000 4000 2000 图2 每周新增投资者数量（万人） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2015/52015/7 2015/5 2015/7 2015/9 2015/11 2016/1 2016/3 2016/5 2016/7 2016/9 2016/11 2017/1 2017/3 2017/5 2017/7 2017/9 2017/11 2018/1 2018/3 2018/5 2018/7 2018/9 2018/11 2019/1  180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2017 2018  期末投资者数量（万人，左轴） 新增投资者数（ 万人， 右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所  资料来源：Wind，海通证券研究所 注：2015 年 4 月 A 股市场放开一人一户限制，数据采用新的统计方法,因此 5 月之前的数据缺失 IPO 发行节奏显著减缓，审核力度继续加强，IPO 被否率保持高位。2018 年以来， IPO 发行速度显著放缓，每月发行数量不足 10 家，与简单算术平均下 2017 年每月约 40 家 IPO 的发