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基于灰色关联度中小企业融资方式研究 摘要：对中小企业来说，融资难带来的影响之一 就是融资效率低下，企业无法根据自身融资需要去选取有效 的融资方式。本文综合考虑了影响安徽中小企业融资效率的 六种因素，运用层次分析法和灰 色关联度评价法建立融资方式有效性评价模型，对安徽 中小企业的 主要融资方式进行了评价。 关键词：融资方式灰色关联度 融资效率 近年安徽经济的增长中小企业起着越来越重要的作用， 具体体现在经济结构的优化与就业岗位的提供上。但省内对 中小企业的金融支持力度却与中小企业贡献严重不对等 。为此，需要究其影响因素，构建评价模型，以期更好 地进行综合评价，促进中小企业良性循环。 1中小企业主要采用的融资方式 1.1内源融资内源融资主要由留存收益和折旧构成， 是公司在经营活动中从内部融通的资金。内源融资具有原始 性、自主性、低成本等特点，但受中小企业自身规模的限制, 其所积累的资金量并不能满足企业发展的需求。 1.2银行贷款银行贷款是中小企业融通债务资金的一 种基本途径。中小企业对于银行来说是不透明、信息不均衡 的，它对中小企业的融资构成了实质性的影响。就目前省内 来说，金融机构在向中小企业提供贷款上存在着管理机制有 待完善、贷款地区间发展不均衡等问题［2］。 1.3发行股票中小企业经营规模小，与国家规定的准 入标准有着较大的差距，即使是创业板，对广大中小企业来 说，进入门槛依然偏高。 1.4民间融资民间融资是出资人与受资人之间，在国 家法定金融机构之外，以取得高额利息和资金使用权并支付 约定利息而改变资金所有权的金融行为。由于其游离于国家 正规金融机构之外，不受法律的保护，融资成本较高，风险 较大。 1.5私募股权 私募股权，是指投资于非上市股权或上 市公司非公开交易股权。私募股权规模大小与企业大小无 关，其参与主体有三方，分别是作为融资方的中小企业、投 资方和中介机构。私募融资有较大的空间，中国证监会2012 年推出了中小企业私募债，没有融资门槛，重点关注企业自 身的成长潜力，主要由中介机构自己去找发债方和投资方， 这极大的改善了融资结构，有助于解决中小企业融资难问题 ［3］。 2中小企业融资方式有效性分析 2.1构建融资效率的层次结构模型层次结构模型是在 深入分析问题的基础上，根据问题的因果关系至上而下的将 相关因素分解成目标层、准则层和方案层。结合本文的评价 目标，企业融资方式有效性评价为目标层。融资成本、资金 利用率、资金使用自由度、融资风险、机制规范度和治理影 响六个影响因素作为六项评价指标构成准则层［4］。内源融 资、银行贷款、发行股票、民间融资和私募股权五种融资方 式构成方案层。在六项评价指标中，融资成本和融资风险与 融资有效性成反向关系，其余评价指标则与其成正向关系。 2.2构造判断矩阵判断矩阵是用以确定准则层中影响 因素对目标层的权重系数。判断矩阵被用来描述n个因子进 行对比判断后对事件的影响大小关系。根据判断矩阵计算出 的特征值，可以衡量对应的每个因素对上一目标的影响程 度。为了判断计算出的权重是否合理，可以用随机性指标 CR二CI/RI来进行判断，当CR 以X为母元素,Tki(i=l, 2, 3, 4)为子元素，对X做初始化处理: =(1, 0. 572, 0. 128, 0.278, 1.044, 0. 315) TK1 二(0. 5693, 0.4764, 0. 272, 0. 4768, 0. 1085, 0. 0591) TK2=(0. 0609, 0. 1152, 0. 4829, 0. 2696, 0. 0478, 0. 1203) TK3二(0. 2643, 0. 3493, 0. 0882, 0. 174, 0. 6439, 0. 5683) TK4=(0. 1055, 0. 0591, 0. 157, 0. 0795, 0. 1998, 0. 2523) 计算差序列： A Ki (k) =|X (k) -TKi (k) | i二 1, 2, 3, 4； k=l, 2, 3, 4, 5, 6 AK1=(O. 4307,0. 0956,0. 144,0. 1988,0. 9355,0. 2559) AK2= (0. 9391, 0. 4568, 0. 3549, 0. 0084, 0. 9962, 0. 1947) A K3=(0. 7357, 0. 2227, 0. 0398, 0. 104, 0. 4001,0. 2533) AK4=(0.8945,0. 5129,0. 029,0. 1985, 0. 8442, 0. 0627) 求两级最大差和最小差： 由表9可知TKi对X的关联度为： rK3rKlrK4rk2 通过分析我们可以看出，在进行比较的融资方式中，融 资效率高低顺序依次为