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评价对冲基金 ---对冲基金系列2 目录 中国对冲基金 兴证期货 中国对冲基金的发展 中美对冲基金比较 未来趋势预测 定量评价 定性评价 跟踪评价 避开陷阱 核心优势 对冲基金合作模式 平台与背景 2 3 1 评价对冲基金 中国对冲基金的发展 有限合伙 （2010.4） 期货公司 资管 2012.7 基金专户 2012.9 对冲基金 牌照 2014.3 信托产品 理财 2011.6 国内对冲基金没有注册机制，大多数通过成立有限合伙企业来做。但是因为基金不备案、资金难托管等问题很难成规模。 银监会制定《信托公司参与股指期货交易业务指引》，规定信托公司集合信托业务可以套期保值和套利为目的参与股指期货交易。 证监会制定《期货公司资产管理业务试点办法》，规定期货公司可以接受单一客户委托进行期货投资。 政监会制定《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，规定基金资产管理计划资产可以运用于商品期货及其他金融衍生品。 国内证监会开始对对冲基金进行注册登记，开始走上真正意义上的对冲基金时代。 轨迹流程 * 中国对冲基金的发展 产品数量（未包含有限合伙） 总数量 基金专户 信托计划 总数量 基金专户 信托计划 国内产品数量 半年来呈3倍增长速度 基金数量增加较多 2014年以来增长速度加快 兴证产品数量 由兴证期货主动发起，共36只产品 产品均无亏损 产品数量稳健上升，速度逐渐加快 * 中美对冲基金比较 发展时间 投资结构 周边服务 美国： 1848年第一个期货交易所CBOT成立 从《1940年投资顾问法》开始就开始对冲基金登记备案，经过70多年发展，市场相对成熟 中国： 1990年第一个期货交易所郑交所成立 2014年的备案制度推进中国进入了真正意义上的“对冲基金时代”，摆脱渠道限制，靠实力说话 美国： 基金类：养老基金、教育基金、其他基金等 一般机构类：产业公司、民营企业等 高净值客户：直接投资为主 中国： 高净值客户：目前国内的投资主体 一般机构类：国有企业严格限制，民营企业接触少，参与程度低 基金类：没有正确认识，投资偏谨慎并且设限多 美国： 非常成熟的数据服务，以会计事务所核定报告为主，包括周边大数据服务 中国： 很难形成正规会计审核的报告，周边数据不统一且不够权威，主要靠投资者监控中心数据或经纪通道商落地数据来考察 未来趋势预测 超额收益 优胜劣汰 回归稳健 市场理性 品种不断创新与丰富，带来超额收益 中国对冲基金的潜能不断被挖掘 市场需求大，优质对冲基金发展速度极快 2014年注册备案制以后，对冲基金数量飞速发展 筛选专业度要求增加 竞争激烈，国内市场旺盛需求加快优胜劣汰进程 参考美国等成熟市场，最终回归合理风险收益区间 国内到达这一状态的速度要快于美国市场 成熟状态以优秀的风险控制能力为标准 投资人的态度逐渐理性，选择适合自己风险收益比的对冲基金策略 养老基金等基金、机构投资者的占比会大大加重 评价对冲基金 定性评价 跟踪评价 1 2 3 定量评价 数据先行 考察哪些指标 考察数据真实性 选择对冲基金的本质是选择团队 看背景、分策略、听逻辑、提问题、定风格 产品成立后随时跟进业绩状态 市场在变，对冲基金也需要不断发展，需要随时沟通， 并且更新团队交易思想 对冲基金总量大，良莠不齐，如果评价和筛选一支合适的对冲基金是投资过程中最为关键的问题。一般需要做好以下三项工作： 定量评价 定性评价 跟踪评价 定量评价 最关键指标---收益风险比 收益风险比 是指产品预期的收益与可能承担的风险度的比值 考察一支对冲基金，首先是看到其风险度，之后才是看其收益 产品 结构 结合历史的收益以 及对未来市场的把握所做 的收益预期 止损度 历史 业绩 团队实力 策略思路 历史 年化 收益 历史 最大 回撤 业绩考证 风格特点 历史最大回撤： 是指历史交易过程中发生过的最大回落幅度，通常发生在已经有一定盈利的时间，不一定是本金亏损。 国外市场现状： 收益风险比超过1的产品即可在市场上长期生存，优秀的产品追求2的收益风险比。 国内市场现状： 目前市场风险比超过3的产品属于非常优质的产品。 定量评价 收益风险概览 （以兴证期货已发产品为例） -1.39% -4.00% -4.85% 真实性考察 通道落地的时间隐患：当下给出的数据可能是在多个准备账户中挑选的数据 可以通过团队整体的考察和相关历史资料做出一定程度的判断 落地跟踪模式：和对冲基金团队沟通以后，再结合经纪通道落地一起来考察其策略和 数据的一致性及真实性。这一方面经纪通道