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2019-03-25 发布于四川
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策略报告 | 投资策略策略证券研究报告 2018 年07 月26 日作者历史上去杠杆那些事刘晨明分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@ 本文回顾了中美日韩去杠杆的历史，意在通过去杠杆案例的比较，对去杠杆肖超虎分析师环境下经济和资产表现进行研究与讨论。 SAC 执业证书编号：S1110518020001 xiaochaohu@ 国际去杠杆案例比较李如娟分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 我们研究中有两种去杠杆的案例，一种是通过降债务的方式去杠杆，既有主 lirujuan@ 动的降债务，也有市场自发的降债务。1998 年韩国和2008 年美国都是市场徐彪分析师自发降债务的案例，当杠杆水平过高，经济无法承受的时候，市场往往会通 SAC 执业证书编号：S1110516080001 xubiao@ 过危机的方式来去债务。在危机状况下，市场自发去债务往往导致经济衰退，许向真联系人经济增长和通货膨胀都会出现明显下降，美国和韩国的案例中都出现了GDP xuxiangzhen@ 增速降至负数的情形。2004 年中国、2011 年中国、1989 年日本都属于政府主动收缩，降低债务增速去杠杆的案例。在这几个案例中，主动控制债务增相关报告速，都导致了经济增长下降和通货紧缩，其中中国2012 年到2015 年持续50 多个月PPI 负增长。 1 《投资策略：基金二季报持仓分析》 2018-07-23 第二种是通过更加高效的经济增长来降低杠杆率水平，往往会伴随着通胀的上升，通胀本身也是降低杠杆率的关键手段。2006-2007 年的中国、2017 年 2 《投资策略：策略·上周股市流动性评的中国、2010-2011 年的美国、1999-2000 年的韩国这几个案例中，都可以级为 B-公募基金中报概览-一周资金面看到名义GDP 增长出现了V 形反转，与之相应，私人部门或总杠杆率水平出及市场情绪监控（0716-0720 ）》现了比较明显的下降。这时的经济增长并不是来自于加杠杆，而是不依赖于债务增长的。 2018-07-23 3 《投资