LED通用照明：享受需求增长和集中度提升行业红利，看好头部企业长期成长机遇.pdf

行业报告 | 行业深度研究 电子制造 证券研究报告 2018 年07 月19 日 投资评级 LED 通用照明：享受需求增长和集中度提升行业红利， 行业评级 强于大市(维持评级) 看好头部企业长期成长机遇 上次评级 强于大市 作者 1.LED 通用照明行业需求持续增长 潘暕 分析师 受益于 LED 技术进步和成本下降，LED 通用照明行业需求和市场规模持续 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@ 增长，中国市场的发展速度更加突出。根据CSA 数据，2017 年我国通用照 张健 分析师 明市场规模2123 亿元，同比增长21% ，相比较于2009 年78 亿元，增长27 SAC 执业证书编号：S1110518010002 倍，CAGR=39% ，是整个LED 产业链中增速最高的领域。未来随着 LED 照 zjian@ 明渗透率持续提升，行业需求持续增长，其中家居和商业照明是主要驱动力。 2.竞争格局：国产率、行业集中度持续提升 行业走势图 电子制造 沪深300 我国 LED 通用照明行业目前呈现出较为市场化的竞争状态，主要公司包括 22% 海外大厂以及国内 LED 通用照明供应商。近几年由于 LED 产品转换成本较 16% 高以及中国本土的渠道劣势，国际 LED 大厂展示出退出通用照明市场的趋 10% 势。根据公司财报数据，目前国内 LED 通用照明市场前两名分别是欧普照 4% 明和雷士照明，按照CSA 数据2017 年中国LED 通用照明市场规模2123 亿 -2% -8% 元，欧普照明2017 年收入69.6 亿元，市场份额3.3% ，雷士照明（2222.hk ） -14% 2017 年收入40.74 亿元，市场份额1.9% ，意味着行业CR26% ，目前处于非 -20% 2017-07 2017-11 2018-03 常分散的竞争格局。 资料来源：贝格数据 我们判断产品一体化设计、品牌和渠道等将驱动行业集中度逐步提升：（1 ） LED 灯具的一体化和定制化设计将推动 LED 光源和灯具行业本身的整合， 相关报告 未来业务一体化公司更有优势，行业壁垒在持续提高；（2 ）在消费升级和行 1 《电子制造-行业研究周报:一周半导 业逐步成熟过程中，品牌将扮演越来越重要的竞争要素；（3 ）渠道具有很强 体动向：核心技术是国之重器/产业趋势 的行业壁垒，并且渠道的规模效应显著，是行业内供应商的核心竞争力之一。 和政策方向双重拉动的乘数效应蓄