钢铁行业：高产能、高成本与弱需求中的跋涉与思变.pdf

金属和矿产| 证券研究报告 — 板块最新信息 2012 年 2 月 20 日 中立 钢铁行业 2012 年投资策略 公司名称 股票代码 目标价 评级 高产能、高成本与弱需求中的跋涉与思变 宝钢股份 600019.SS 人民币 6.20 买入 新兴铸管 000778.SZ 人民币 9.00 买入 11 年钢铁行业由于产量居高不下，下游需求放缓，铁矿石成本大幅增长等 大冶特钢 000708.SZ 人民币 12.50 买入 南钢股份 600282.SS 人民币 3.40 买入 因素，行业整体表现较为低迷，钢价在 9 月中下旬进入下跌通道，而钢企 太钢不锈 000825.SZ 人民币 4.60 买入 的利润也出现节节下滑。展望 12 年，我们认为钢铁行业仍将延续一个高 久立特材 002318.SZ 人民币 20.00 买入 产能、需求缓、高成本和低盈利的主要基调。从估值来看，目前主要 A 股 钢研高纳 300034.SZ 人民币 14.30 持有 和 H 股钢铁公司 2011 年平均市净率为 1.1 和 0.6 倍，处于历史相对低位， 鞍钢股份-A 000898.SZ 人民币 5.80 买入 这增强了钢铁股的抗跌能力。但由于行业本身桎梏难以在短期内得到根本 鞍钢股份-H 0347.HK 港币 5.21 持有 性改善，我们维持对 A 股和 H 股钢铁行业的中立评级不变。 马钢股份-A 600808.SS 人民币 2.70 持有 马钢股份-H 0323.HK 港币 2.00 卖出 12 年钢铁行业展望  我们预计 12 年我国粗钢产能将达到 8.5 亿-8.7 亿吨，产能过剩仍难改观； 同时整体经济和固定资产投资增速下行将成为抑制需求增长的主要负 面因素；下游需求由于房地产行业下行风险加剧以及制造业增速放缓 仍将呈现较为疲弱的态势。我们预计 12 年粗钢需求和产量将同比分别 增长 2.9%和 2%至 6.7 亿吨和 7 亿吨。  12 年年初的钢价已处于近 1 年的低点。综合我们对于钢铁市场供给和 需求的判断，我们预计 12 年全年钢材均价较 11 年将有一定幅度下降。  12 年铁矿石价格虽然均价会有下调，但由于三大矿山仍处于垄断地位， 矿价仍将处于较高水平。高成本将依然是钢企面临的主要困境，因此 拥有资源的钢铁公司仍将占据竞争优势。  产能过剩、需求疲弱和高成本的延续将促使 12 年钢铁企业的盈利能力 面临更大考验。总体来说钢企的低盈利困境将延续。  穷则思变，12 年将是行业改革逐步推进的重要时间。改善行业集中度， 优化区域布局，产品品质升级，发展国产化率较低的特钢和关键新材 料等将成为行业改革的重中之重。因此伴随着行业改革的步步推进， 优质的龙头公司、有地域优势的公司和特钢公司将受益于行业结构的