建筑施工行业：关注弱周期需求领域，期待优质企业经营模式的调整到位.pdf

行业研究报告 ●建筑施工 2011 年12 月05 日 2012 年行业投资策略-关注弱周期需求 谨慎推荐 领域，期待优质企业经营模式的调整到位 投资要点： 维持评级  行业中传统细分板块面临房地产调整影响，但弱周期领域、以及经 分析师 营模式有灵活调整空间的细分行业仍有良好投资机会。与04 年宏观 罗泽兵 调控相比，对建筑行业整体而言，虽然当前房地产行业调控在短期内 ：（8621 ）2025 2670 ：luozebing@ 的影响预计仍将延续，但在上市建筑公司行业分布更为丰富、对应经 执业证书编号：S0130511090003 营模式更具调整灵活性的背景下，明年行业投资仍不乏亮点。我们建 议行业投资一方面从需求着眼，寻找与国内房产需求相关度不高的弱 周期细分行业；同时，经营模式调整灵活、管理及资金实力出众的公 司也将在行业调整和整合中明显受益。主要看好以下3 个细分板块： 行业基本资料 上市公司家数 48  海外工程：比较优势明显、风险控制能力强的企业将保持快速增长。 总市值（亿元） 6301 相较于发展水平更低的发展中国家而言，我国工程企业在基础工业工 占A 股比例（% ） 2.63% 程（如水泥工程、供电、水利工程、能源工程）、大型房建及基础设 平均市盈率 21.0 施方面的工程技术实力明显，且较欧美企业具有很高的成本优势。国 内一批海外市场经验丰富，渠道能力及风险管控制力强的国际工程企 业未来仍将面临良好的市场机遇，主要标的中工国际。 行业表现  装饰园林：客户重定位和信用政策调整有望在明年 2 季度完成，资 （% ） 1M 3M 6M 金和管理能力进一步巩固上市企业的行业竞争地位。鉴于当前大多 建筑工程 3.5 -8.1 -16.5 数装饰园林上市公司的账面资金仍处于充沛状态，我们认为当前其回 上证指数 3.7 -4.6 -12.9 款变慢并未严重到影响其良性运转的程度。同时，从装饰园林企业轻 资产经营且订单执行期短的特点出发，优质企业的资金和管理能力后 续将得以较好体现，客户组合和信用政策的重新调整有助于提升未来 收益质量，我们预计这一调整有望在明年2 季度完成。行业内我们重 点看好：洪涛股份、金螳螂、广田股份、棕榈园林。  水利水电：估值有安全边际，有望受益政策局部放松的需求提振。 相比铁路基建、公路行业而言，水利水电投资存在国内提高清洁能源 比例及改善江河流域综合治理能力的现实需求，同时，国内在财政、 信贷支持方面的政策力度也呈不断加大的态势。重点看好技术实力与 市场占有率领先的行业龙头中国水电。 行业重点公司盈利预测及估值 EPS(元) PE （X ） 股票名称 股票代码 PB 投资评级 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E 002051 中工国际