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股票期权制度对我国经济发展的影响 内容摘要：20世纪80年代以来，国际社会中长期激励 制度的潮流日益强劲，股票期权激励机制逐渐成为全世界 经济迅猛发展不可缺少因素之一。本文就股票期权制度对 我国经济发展的影响，主要从其优势、局限性、障碍三方 面进行分析。 关键词：股票期权制度优势分析局限性分析障碍分析 股票期权制度对我国经济发展的优势分析 股票期权制度是协调股东和经理人员根本利益的办法。 股东的目标和经理人员的目标不完全一致。股东的目标是 使企业财富最大化，千方百计要求经营者以最大的努力去 完成这个目标。为了保持高级经理人员的稳定，驱动他们 除了保持一个良好的声誉和业绩之外，愿意承担一定的风 险，不断地为股东博取更大的财富，只能利用股票期权激 励给他们带来可能的高收益，分享股东一部分剩余索取权 是行之有效的办法。实践证明，股权激励是协调股东和经 营者根本利益的方法。 有利于不断吸引和稳定优秀管理人才。股票期权制度 对优秀人才的吸引力远比现金大。股票期权是一种长期的 激励方式，有助于在优秀人才与企业之间建立一种资本纽 带，构建休戚与共的战略协作关系。一方面，股票期权制 度可以比较客观地体现人才的人力资本的价值，它创造性 地以股票升值所产生的差价作为企业对人力资本的补偿， 使优秀人才的利益与企业利益在相当长的时间里保持密切 的联系，不仅能避免人才流失，而且能吸引更多的人才流 入。另一方面它能够把自己的所得与贡献紧紧地联系在一 起，使人才有一种事业上的成就感。此外，股票期权制度 还通过设定有关的限制性条款而稳定人才队伍。另外，股 票期权制度已经成为许多高科技公司招聘人才的一个“秘 密武器”。 以股票期权做激励减少了企业的现金支出，节约大量 营运资金，改善财务状况，使激励成本在激励强度相同的 情况下降低到最低。股票期权是一种非现金的激励方式， 是建立在公司收益实现基础上的未来的市场化收入预期。 这种收入由证券市场提供，是“公司证券，市场签单，自 己买单”。在实施过程中，公司始终没有大规模的现金流 出。期权持有者通过行使权利可以获得相当可观的报酬。 行权以后，企业的资金会增加，这有利于降低资产负债率, 改善企业的财务状况。 股票期权制度有利于提高效率，减少非对称信息，降 低委托一一代理成本。企业的所有者与经营者分离，使现 代企业形成一种委托一一代理关系。由于委托人与代理人 目标函数的不一致和信息的不对称，代理人会产生两种行 为倾向一一道德风险和逆向选择。这两种行为倾向和隐性 成本很可能是由于激励缺失、激励不足造成的。采用股票 期权制，可以使经营者转化为“准所有者”，作为“准所有 者”，他会努力使自己的目标与委托人的目标一致避免道德 风险和逆向选择。 股票期权是一种长期激励机制，有利于克服经营者的 短期行为。经营者的短期行为是指在有限的任期内和传统 薪酬不足以反映其贡献的情况下，追求个人利益最大化而 损害企业的长期发展的行为。股票期权制能把经营者个人 的利益与企业的效益紧密地联系起来。经营者以固定的价 格购买本公司一定的股票，在一定的时间内，比如6年， 你不能卖掉它，6年之后才可以出售。在经营人员共同努力 下企业利润增长了，股价上升了，股东和经营者都会受益。 如果企业前景不好，出现了亏损，股价就会下跌，这里有 很多原因，其中有经营者的责任，经营者也不能从股票期 权行权的股票差价中获利。所以，经理人员在股票期权制 下，在涉及企业并购、重组、长期投资、技术开发等重大 战略问题的决策时，不能采取短期化的决策行为，只能着 眼于企业的未来，关注企业的长远利益。短期的经济增长 对经营者的股票期权不会带来实质性利益。而且在股票期 权制度下，经营者在离退休后仍会继续拥有公司的股票期 权，会继续关心企业的长远发展，会继续享受公司股价上 升带来的收益。不管从哪方面看，经营者只有致力于公司 的长期发展，才能享受到股票期权真正的利益。 股票期权制度对我国经济发展的局限性分析 由于股票期权本身的局限性和我国经济的特殊环境， 其有效实施和作用的发挥受到一定的限制。 股票期权造成了企业利润的虚增。股票期权不涉及企 业的现金流出，会计上不作为费用冲减利润。美国财务会 计准则委员会（FASB）允许企业采用内在价值法或者公允 价值法确认和计量股票期权。釆用公允价值法，企业要确 认期权费用；采用内在价值法，只要期权认购价高于或等 于授予日的股票市价，期权费用为零。大多数美国企业都 采用内在价值法，这样企业的利润普遍被高估，股票价值 存在泡沫。利润高估从短期看造成股价上杨，经营者由此 获得价差”好处，这种好处不利于投资者真正地了解企 业的真实价值。从长期看，由这种高估造成的经济泡沫一 旦破灭，必将给投资者造成极大的损失。 股票期权造成了股价与经营者行为的背离。股票期权 制度激