1~2月工业企业利润点评：年初利润增速创新低的四点判断.docxVIP

：证监许可（ ：证监许可（20 目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、生产与价格走弱拖累利润增速转负，春节错位加剧波动 4 目 录 HYPERLINK \l _bookmark3 二、下游消费品制造业和受益于基建补短板、地产施工回升行业利润边际改善 5 HYPERLINK \l _bookmark7 三、产成品库存周转天数同比正增加，企业去库延续 6 HYPERLINK \l _bookmark10 四、国企杠杆去化速度继续放缓，私企被动加杠杆 7 ：证监许可（ ：证监许可（20 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1 工业增加值、PPI、利润率同比和利润增速 4 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2 利润率同比与PPI 走势一致 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3 工业企业利润加权累计同比-分行业 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 4 电气机械行业利润增速与地产施工、电力投资同比增速 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 5 工业企业利润增速-按所有制类型 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 6 产成品库存投资同比变化量 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 7 产成品周转天数正增长 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 8 工业企业和国企资产负债率同比变化 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 9 私营企业资产负债率与制造业投资 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 10 私营企业资产和负债同比增速 9 ：证监许可（ ：证监许可（20 一、生产与价格走弱拖累利润增速转负，春节错位加剧波动 1-2 月规上工业企业营业收入同比增长 3.3%，增速较 2018 年全年 8.6%的增速回落 5.3 个百分点；利润总额同比下降 14%，降幅较去年 12 月进一步加大 12.1 个百分点。从量、价、利润率三维度拆分来看，开年工业生产继续走弱，再叠加春节错位扰动下，1-2 月工业增加值同比增速较去年全年回落 0.9 个百分点至 5.3%；价格方面，高基数下 1-2 月PPI 同比连续两个月持平在 0.1%左右，相较去年全年 3.5%的增速大幅走弱；利润率方面，价格走弱带动营业收入利润率同比降低 0.96 个百分点至 4.79%，而去年全年为同比提高 0.11 个百分点。整体来看，经济跟随生产寻底叠加价 格大幅走弱，开年利润的负增在预期之内，但 1-2 月同比降幅达到两位数部分归因于春节错位的扰动。统计局在数据解读过程中提到，扣除春节因素，利润同比持平略降。 工业企业:利润总额:累计同比工业增加值:累计同比+PPI:累计同比 工业企业:利润总额:累计同比 工业增加值:累计同比+PPI:累计同比+工业企业:主营业务收入利润率:累计同比 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2012-122013-032013-062013-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 主营业务收入利润率:同比变化PPI:全部工业品:当月同比0.80.60.40.20 主营业务收入利润率:同比变化 PPI:全部工业品:当月同比 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 -1.2 8 0.350.41 0.4 0.35 0.29 0.24 7 0.16 6 0.11 5 4 3 -0.96 2 1 0 2017-042017-052017-062017-07 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 ：证监许可（ ：证监许可（20 二、下游消费品制造业和受益于基建补短板、地产施工回升行业利润边际改善 按构成来看，1-2 月电