电气设备行业广发电新“科创”系列报告，容百科技，引领高镍趋势，进军全球市场.docxVIP

目录索引 HYPERLINK \l _TOC_250010 新能源汽车政策引导高品质发展趋势 5 HYPERLINK \l _TOC_250009 2017-2020：以双积分制为主体，政策与市场双驱动 5 HYPERLINK \l _TOC_250008 2021-2025：后补贴时代，建构约束与鼓励组合政策 8 HYPERLINK \l _TOC_250007 高镍三元——动力电池的全球技术共识 10 HYPERLINK \l _TOC_250006 三元材料高速成长，高镍凝聚全球共识 10 HYPERLINK \l _TOC_250005 第一梯队崭露头角，海外市场蓄势待发 12 HYPERLINK \l _TOC_250004 容百科技：国产高镍，走向全球 13 HYPERLINK \l _TOC_250003 高镍三元材料第一家量产企业 13 HYPERLINK \l _TOC_250002 囊括一线锂电客户，扩产进发全球龙头 16 HYPERLINK \l _TOC_250001 对标当升科技：高镍趋势下双技术龙头 17 HYPERLINK \l _TOC_250000 风险提示 19 图表索引 图 1：积分组合制度具体内容 7 图 2：锂离子电池电芯成本构成 10 图 3：国内三元材料历年产量（万吨） 11 图 4：2018 年三元材料需求结构 11 图 5：2016 年国内三元材料市场份额 12 图 6：2017 年国内三元材料市场份额 12 图 7：主要正极材料企业 13 图 8：容百科技发展历程 14 图 9：容百科技历年营业收入（百万元） 16 图 10：容百科技历年归母净利润（百万元） 16 图 11：容百科技 2017 年客户结构 16 图 12：容百科技 2018 年客户结构 16 图 13：容百科技/当升科技营业收入（百万元） 17 图 14：容百科技/当升科技扣非净利润（百万元） 17 图 15：容百科技/当升科技当前核心客户群对比 18 图 16：容百科技/当升科技经营现金流（百万元） 18 图 17：容百科技/当升科技毛利率（百万元） 18 表 1：财政补贴技术门槛要求发展趋势 5 表 2：2017 年新能源乘用车推广应用补助标准（万元/辆） 5 表 3：2017 年新能源客车推广应用补助标准（万元/辆） 5 表 4：2018 年新版补贴政策新能源乘用车调整方案 6 表 5：新版 2016-2020 年新能源乘用车单车积分标准 7 表 6：旧版 2016-2020 年新能源乘用车单车积分标准 7 表 7：新能源汽车及动力电池市场空间测算 7 表 8：2025 年中国新能源汽车政策指标管理规划 9 表 9：2018 年中国新能源汽车路权相关优惠政策 9 表 10：主要正极材料物理性质 10 表 11：全球动力电池厂商高比能产品技术路线图 11 表 12：动力电池-三元材料企业供应关系 12 表 13：容百科技核心技术 14 表 14：容百科技核心技术人员 15 表 15：容百科技历年产能、产量及销量（吨） 17 新能源汽车政策引导高品质发展趋势 2017-2020：以双积分制为主体，政策与市场双驱动 2017至2020年，我国新能源汽车产业管理思路将逐步从规模推动的普惠补贴 政策转变为提升产品品质、加强行业规范的政策组合，进一步发挥市场在新能源发展中的重要作用。回顾2017-2018年，财政补贴逐步退坡过程中，技术门槛得到显著提升。 表1：财政补贴技术门槛要求发展趋势 燃料类型 考核项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 最低纯电续驶里程要求（km） 80 100 100 150 纯电动乘用车 电池系统能量密度（Wh/kg） 无 无 高于 90 120 以上获得 1 倍补贴 综合电耗（kWh/100km） 无 无 设置电耗限值 2017 年基础上加严 15% 50-80km 里程考核 B 条件油耗 无 无 低于油耗限值的 70% 低于油耗限值的 60% 插电式混合动力乘用车 80km 以上考核 A 条件电耗 无 无 满足纯电动车电耗门槛要求 里程不低于 燃料电池乘用车 - 无 数据来源：财政部、 150km 里程不低于 300km，系统功率不低于电机 30% （1）2016年12月30日，新能源汽车2017年补贴调整方案出台，产业迎来首次补贴大幅退坡。乘用车单车补贴额度下滑20-40%，新增百公里电耗要求并对高能量密度120Wh/kg以上的乘用车给予1.1倍的补贴系数；客车补贴方式变化较大， 按照车辆类型设置不同补贴标准，单车补贴上限最高降幅可达到55%。同时调整方案要求地方性补贴最高上限从中央财政补贴的100%调整为50%。 表2：2017