化学制品行业：陈家港化工园区停产，关注对农药供给影 响.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250006 一、环保高压，农药行业供给持续偏紧 5 HYPERLINK \l _TOC_250005 环保持续高压，农药价格普涨 5 HYPERLINK \l _TOC_250004 行业供给收缩，龙头市占率提升 6 HYPERLINK \l _TOC_250003 江苏拟开展安全隐患排查整治，关注对农药供给影响 7 HYPERLINK \l _TOC_250002 二、行业需求相对刚性，农产品价格处于底部 9 HYPERLINK \l _TOC_250001 三、产业链上市公司 10 HYPERLINK \l _TOC_250000 四、风险提示 11 图表索引 图 1 我国逐渐建成全面的污染防治管理体系 5 图 2 农药及中间体价格自 2016 年下半年持续上涨 5 图 3 我国农药原药产量情况 6 图 4：SW 农药板块营业收入增长情况 6 图 5：SW 农药板块净利润增长情况 6 图 6：我国农药企业分省数量及占比情况 8 图 7：全球主要农作物播种面积（百万公顷） 9 图 8：主要农产品价格处于底部（美分/蒲式耳） 9 图 9：我国主要农产品年末库存/消费量情况（%） 9 图 10 我国农药原药出口情况 10 表 1：主要农药上市公司扩产计划 7 表 2：陈家港化工园区前期复产的主要农药及中间体企业 7 表 3：陈家港园区关停影响较大农药品种（产能单位：吨） 8 表 4：江苏省产能占比较大的农药大品种 9 一、环保高压，农药行业供给持续偏紧 环保持续高压，农药价格普涨 我国已经形成了较为全面的环保整治体系，农药行业供给受较大影响。2016 年以来，在“绿水青山就是金山银山”的指导思想下，我国逐渐形成了中央环保督查及回头看叠加地方不定期自查、环保税从成本端进行环保整治，而排污许可证制度从污染源头进行环保整治的全面整治体系。农药行业具有行业小散乱、生产环节污染较重、多分布在生态敏感区等特点，供给端受环保监管约束明显。 图 1 我国逐渐建成全面的污染防治管理体系 数据来源：生态环境部官网、 农药价格自2016年下半年以来普涨。2016年下半年以来，受国内环保整治影响，农药中小产能被关停整改较多，原药供应收紧明显；此外， 国内中间体小企 业的生产受到严重影响，大幅推高中间体价格，进而影响原药企业的原材料采购， 进一步推高了原药价格。 图 2 农药及中间体价格自 2016 年下半年持续上涨 数据来源：中农立华、 行业供给收缩，龙头市占率提升 农药原药供给收缩明显。根据国家统计局数据，2018年我国农药原药总产量 达到208.3万吨，同比下滑9.5%。受环保高压影响，我国农药原药产量自2017年开始连续两年出现明显下滑。 图 3 我国农药原药产量情况 农药原药产量（万吨，左轴） 同比增长率（%，右轴） 400 30 350 25 300 20 250 15 10 200 5 150 0 100 -5 50 -10 0 -15 数据来源：wind、 农药上市公司显著受益于本轮环保整治。本轮环保整治通过两种路径影响行业， 一方面生产乱象得到抑制，小产能开工受限，环保成本上升而逐渐退出；另一方面产品供不应求导致价格上涨，规范大企业受环保整治影响较小，“量价齐升”实现利 润增长。行业利润向大中型优势企业集中，主要上市公司业绩明显增长。截至 2018 年三季报，SW 农药板块实现营收 769.4 亿，同比下滑 24.9%，SW 农药板块实现净利润 89 亿，同比增长 28%；前三季度营收下滑可能是由于 2018 年 4 月份起在以苏北环保风暴为代表的全国环保整治背景下，部分企业开工受到限制；净利润在2017 年 146.9%的高增长基础上仍然实现稳步增长。 图4：SW农药板块营业收入增长情况 图5：SW农药板块净利润增长情况 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 营业收入（亿元，左轴） 营收同比（右轴） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Q3  100 80 60 40 20 0 净利润（亿元，左轴） 净利润同比（右轴） 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Q3 数据来源：wind， 数据来源：wind， 上市公司持续扩产，农药集中度有望进一步提升。农药行业景气度自 2017 年以来明显回升，环保高压背景下，落后小产能生存空间持续被压缩。上市公司税收、 表1：主要农药上市公司扩产计划 环保规范，技术、资金优