文献综述-我国创业板市场风险及其防范体系研究.docVIP

毕业论文文献综述 会计学 我国创业板市场风险及其防范体系研究 【摘要】创业板上市，是适应中国资本市场需要的产物，其上市对于宏观经济、资本市场、中小企业和投资者无疑都具有积极的意义。但是在看到创业板里程碑意义的同时，也不能忽视其发展过程中潜藏的危机和问题，本文通过对创业板的风险研究，鉴借国际成功的经验，提出如何防范风险的建议。 【关键词】创业板，风险，防范 1、研究背景 创业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补给，在资本市场中占据着重要的位置。 2009年10月我国创业板的推出，不仅完善我国资本市场层次和结构，同时也是国家为创新型和成长型企业解决融资难问题的一个标志性突破，有利于推动我国产业结构的升级。 但是在我国创业板推出不久，市场上即出现了明显的投机行为，导致创业板市场股价大起大落。未来随着创业板市场上市公司数量的增多，创业板还可能遭遇交易不活跃、流动性差等问题。 2、我国创业板风险理论研究 2.1股价波动风险 创业板企业具有高成长性与高风险性特征，并且创业板市场的某些制度如其人市门槛低于主板市场人市门槛、上市企业股权可全额流通(主板市场上为部分流通)以及不设涨跌停板制度(或涨跌停限制放宽)等等，这些制度安排给那些价格操纵者和浑水摸鱼者提供了较主板市场更为宽松的环境，从而决定了创业板市场的股价波动风险必然比主板市场的风险高。 2.2流动性风险 证券市场的主要功能就是提供流动性，流动性已被认为是决定市场行为和市场效率的一个非常重要的因素。但是较低的上市门槛、严重的信息不对称以及风险对冲机制的缺失都会降低创业板市场的流动性。此外，创业板上市公司数量相对较少，规模较小，局限了投资者的选择余地。另一方面，行业过于集中也是阻碍市场流动性的主要因素。 2.3上市风险 首批上市的28家企业是所谓“三高”发行，即高发行价、高市盈率和高市净率。全部28家公司中，静态市盈率最高的为鼎汉技术，超过了82倍；最低的为上海佳豪，也高达40倍。高市盈率和高发行价造成了超额募集，很多的企业原来计划募集几亿元，现在募集到十几亿元，按照生产情况，一次涨势的收入全公司要做15年，结果一天就拿到了。如果不上市的话要经营十年。一下子超额拿到那么多钱，如何用是个大问题。同时，可能出现热哀“打新”，首日爆炒，后市可能下跌和交易冷清。 2.4市场操纵风险 按照一般的市场规律，价格应该围绕价值上下波动，然而市场操纵行为的发生使得价格的波动明显增大，严重脱离市场规律，不能反映正常的供求关系。此外，由于创业板上市公司多属创新型中小企业，市场对其经营与发展的评估难度较大，且创业板市场上市公司的经营时间相对较短，往往没有充分的经营记录可供投资者进行分析与参考，所以投资者面临着对上市公司信息收集的瓶颈，信息不对称问题在创业板市场上较为突出，给操纵者以更大的操纵空间。 3、创业板风险定量研究 2009年10月30日创业板开盘上市，首批上市场的28家企业暴涨100%以上，收盘价平均市盈率达111倍。万德(Wind)数据显示，第一批28家创业板上市公司原招股计划募资总计67．36亿元，但按发行价计算实际募得资金高达1 54．78亿元，为上市公司融资需求计划的2．3倍，平均每家公司的融资规模接近7亿元，超出原机构预测值的2倍，实现了超额融资。首批上市的28家企业是所谓“三高”发行，即高发行价、高市盈率和高市净率。第二批、第三批创业板公司的发行价使“三高”局面进一步加剧，其中红日药业以60元／股的罕见高价雄居榜首。以2008年摊薄每股收益计算，首批公司平均发行市盈率为55倍，而第二批、第三批的分别为57．19倍和57．51倍，均高于首批。全部28家公司中，静态市盈率最高的为鼎汉技术，超过了82倍；最低的为上海佳豪，也高达4O倍。高市盈率和高发行价造成了超额募集，很多的企业原来计划募集几亿元，现在募集到十几亿元，数据显示，某公司2008年净利润为1．2亿元，今年利润比较好，上半年是1．17亿元，如果按照融资18．3亿元相差太远，按照生产情况，一次涨势的收入全公司要做15年，结果一天就拿到了。 另一家公司也是如此，原来募集是2．4亿元，实际募集是5．5亿元，也超过100％，预计2009年的净利润是O．57亿元，如果不上市的话要经营十年。一下子超额拿到那么多钱，如何用是个大问题。第二，可能出现热哀“打新”，首日爆炒，后市可能下跌和交易冷清。10月30日首日交易出现疯炒和爆炒的情况，到中午的时候所有的28家企业都被临时停牌。按现在的规定，首日撮合价格开盘，如果超过20％就停牌20分钟，超过50％再停牌3O分钟，超过80％就要停到14时57分。根据当日交易收盘价，与发行价比，28家公司中有9家