财务分析报告系列：2019年一季报及年报业绩前瞻.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250014 当前时点一季报的重要性及对后市指引意义 5 HYPERLINK \l _TOC_250013 受季节性因素影响，一季报盈利占比通常偏低 5 HYPERLINK \l _TOC_250012 为何需重视一季报？一季报对后市具较高指引效应 6 HYPERLINK \l _TOC_250011 盈利下行期中，一季报对市场的指引准确性通常较大 7 HYPERLINK \l _TOC_250010 分行业看一季报指引效应：淡季不淡，或预示全年较高景气 7 HYPERLINK \l _TOC_250009 投资者角度：一季报为重要窗口期，后续面临较长数据真空期 12 HYPERLINK \l _TOC_250008 关注今年一季报的结构性亮点：寻觅业绩确定性 13 HYPERLINK \l _TOC_250007 商誉减值对 2018 年企业盈利的影响测算 15 HYPERLINK \l _TOC_250006 2018 年年报业绩：商誉减值或为主要拖累因素 15 HYPERLINK \l _TOC_250005 2018 年中小板指及创业板指仍具相对盈利韧性 15 HYPERLINK \l _TOC_250004 2018 年中小创商誉减值规模及对盈利影响测算 16 HYPERLINK \l _TOC_250003 2019 年A 股业绩展望： 18 HYPERLINK \l _TOC_250002 2019 年中小创潜在商誉减值风险测算 18 HYPERLINK \l _TOC_250001 2019 年龙头企业相对盈利能力或将加速下行 21 HYPERLINK \l _TOC_250000 2019 年A 股盈利预测：基于几种关键假设 23 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark0 图 1：非金融企业一季度盈利全年占比较低，在多数年份均显著低于二、三季度占比 5 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2：业绩下行期，一季度叠加上年四季度业绩表现，对当年后续季度业绩指引的准确性较高 7 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：历史上各行业一季报业绩增速对全年行情表现的指引作用 9 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：一季报指引效应表现较差的年份如 2009、2010、2013 及 2016 年非金融一季度净利润占比偏低 11 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5：2009、2010、2013 及 2016 年非金融板块Q2、Q3、Q4 的单季度净利润增速均值均相应较高 12 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6：行业分析师对 2019 年一季报行业盈利增速预期的上下限中值在 10%左右 13 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7：各季度财报最晚披露截止月，4 月底之前需同时披露完上年年报及本年一季报 13 HYPERLINK \l _bookmark10 图 8：A 股主要板块 2018 年年报预计业绩增速及历史实际业绩增速 15 HYPERLINK \l _bookmark11 图 9：创业板指 2018 年年报预计业绩增速及历史实际业绩增速 16 HYPERLINK \l _bookmark12 图 10：中小板指 2018 年年报预计业绩增速及历史实际业绩增速 16 HYPERLINK \l _bookmark14 图 11：加回中小创商誉减值规模后，2018 年非金融年报预计增速仍大幅下滑（亿元） 18 HYPERLINK \l _bookmark15 图 12：中小板较高商誉减值风险公司行业分布及 18Q3 商誉合计（亿元） 20 HYPERLINK \l _bookmark16 图 13：创业板较高商誉减值风险公司行业分布及 18Q3 商誉合计（亿元） 20 HYPERLINK \l _bookmark17 图 14：美国纳斯达克指数历史商誉减值规模占比变化 20 HYPERLINK \l _bookmark18 图 15：一线龙头盈利能力水平明显高于 A 股非金融板块，且自 2005 年以来在趋势变化上具有明显滞后性 21 HYPERLINK \l _bookmark19 图 16：非金融整体 ROE 领先于二三线龙头，当前呈高点回落态势 22 HYPERLINK \l _bookmark20 图 17：龙头公司的市值增长基本跟随一二三线盈利能力之差的趋势  HYPERLINK \l _bookmark20 变化 22 HYPERLINK \l _bookmark21 图 18