白糖棉花季报：二季度白糖棉花库存回落，价格趋涨.docxVIP

一、下年度全球白糖存在供需缺口，白糖价格熊转牛 本年度全球食糖供应过剩幅度缩小，国内外糖价处于低位，糖厂利润亏损，拖欠蔗农资金，各国采取不同措施以保护蔗农利益与糖厂的正常运转，对糖价形成支撑。我国加强走私打击提高配额外进口关税，减少外糖流入冲击国内市场。多机构预计在 2019/2020 年度全球食糖将出现 100-200 万吨的供应缺口，2019 年将是国内外食糖由供过于需向供不应求的转折点，是糖价从熊市向牛市转变的关键节点。 下年度全球食糖将出现 100-200 万吨的供需缺口 根据 USDA 的供需报告数据，2018/2019 年度全球食糖产量为 1.86 亿吨，比上年度的 1.95 亿吨减少 4.47?。全球食糖消费量为 1.78 亿吨，比上年度的 1.75 亿吨增加 1.55?。2018/2019 年度全球食糖依旧处于过剩，不过产量与消费的差额在缩小，本年度的产量与消费差额为 822 万吨，较上年度的 1962 万吨减少 58?。这也导致了 2018/2019 年度的期末库存降低增幅，2018/2019 年度全球食糖期末库存增加 132 万吨，远低于上年度的955 万吨。本年度全球食糖依旧处于过剩，不过供过于需的局面要好于上年度。 产量消费200,000190,000180,000170,000 产量 消费 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 100,000 单位：千吨 20002002200220042004/2005 2000/2001 2001/2002 2002/2003 2003/2004 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 对于 2019/2020 年度的食糖供需，不同机构也进行了预测，ADM 公司认为在 2019/2020 年度全球食糖由过剩转为供应不足，存在约 200 万吨左右的供应缺口。分析机构 Green Pool 在 2019/2020 年度的首份报告中预估，全球食糖市将出现供应短缺 136 万吨。该机构认为 2019/2020 年度供应短缺主要由泰囯、巴基斯坦和印度产量减少导致。同时，Green Pool 将 2018/2019 年度全球供应过剩量从此前预估的 360 万吨下调至 264 万吨。 国际食糖业组织（ISO）认为，2019/2020 榨季全球食糖供给宽松将转入供应偏紧状态，供需缺口预计为 200 万吨左右。同时，ISO 将 2018/2019 全球食糖供给过剩量下调至 217 万吨。 多机构预估的 2019/2020 年度全球食糖供需缺口的数量不同，但是存在缺口确是共识，这就奠定了未来糖价将从熊市转向牛市。全球食糖产量主要集中在印度、巴西、欧盟、泰国和中国，这五个国家的产量总和占全球食糖产量的 60?。在历史上，巴西一直为全球第一大食糖主产国，不过在 2018/2019 年度，巴西产量大幅下降，创 12 年来新低，而印度产量增加，使得印度产量首次超过巴西，成为全球第一大主产国。 印度食糖 2019/2020 年度产量减少。从 2010/2011 年度以来，除了 2016/2017 年度由于厄尔尼诺导致印度食糖产量减少之外，印度食糖产量均高于消费量。2018/2019 年度印度食糖产量为 3587 万吨，比上年度的 3411 万吨增加 5.16?，食糖消费量为 2750 万吨，比上年度的 2650 万吨增加 3.77?。产量增加 176 万吨而消费增加 100 万吨。 产量-消费出口-进口12,00010,0008,0006,000 产量-消费 出口-进口 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 -10,000 单位：千吨 资料来源：USDA，信达期货研发中心 大部分国家为食糖的净出口国或者净进口国，而印度是少数的在净进口国与净出口国之间转换。当该国产量大于消费时，就会增加食糖出口而减少进口；反之，则增加食糖进口而减少出口。从历史上可以看出，在2003/2004、2004/2005、2008/2009、2009/2010、2016/2017 年度，印度产量小于消费，主要从其他国家进口食糖以满足本国消费需求。2018/2019 年度印度产量增加，除了满足国内需求之外，也出