2019年TMT年度策略_：坚守“比较优势”明确的云计算和电子上游.docxVIP

核心观点提示 从科技创新的角度上看处于移动互联网快速货币化阶段而人工智能和物联网相关新应用尚未 进入商业化进程。科技行业本身属于技术创造需求的行业，底层计算（硅基半导体）和网络技术（5G）尚未成为技术发展的瓶颈，悲观预期下带来的估值下修必然带来更好的投资机遇。 科技创新往往始于B端经历C端快速放大再到B端企业应用，移动互联网经历C端商业化之后向B端以云计算服务的形式呈现，云计算对企业服务价值仍然停留在企业内部协作和管控上， 企业相互之间的连接和交互可能创造更大的价值。从全球科技产业景气度的上看，云计算保持高速增长，全球IaaS/PaaS保持40%以上的增长，海外SaaS行业公司增速稳定在20-40%区间， 国内SaaS行业从2017年进入普及期，仅有少数领域形成规模化营收。国内企业软件市场需求独特性较大，ERP，OA和私有云都成为国内云计算较为独特的切入点。移动化OA成为企业中后台数据的集中展示平台和全员高频使用场景，以财务和供应链相对标准化需求为核心ERP云化大幅提升企业内部协作效率提升，而大型传统企业在涉足云领域更愿意从数据安全和弹性扩容中选择私有云作为试验田。垂直行业中往往信息化一般且偏高度集中的工具化领 域云化过程相对顺利，国内建筑信息化领域刚好满足此项特征。19年军队金融IT和网络安全成为潜在政策驱动点。 电子产业经历18年中美贸易战，产业周期下行和消费电子创新不足三重压力，股价先于基本 面出现大幅度下修，估值接近过去十年最低。电子产业保持四年一次的技术升级规律，19年 大概率是电子产业周期的底部。中国电子制造业全球比较优势已经确立，受益于下游国内消费市场和终端厂商的支撑，电子产业一直承接全球电子产业产能的转移的趋势不变，在下游 硬件创新趋势尚不明晰的时候聚焦产业比较优势明晰的上游企业，如电子元器件，液晶面板 LED以及相关设备公司。 移动互联网架构 下一代IT架构 人工智能 移动互联网架构 下一代IT架构 人工智能 PC互联网架构 单机应用 场景 应用 应用智能 应用智能 高频连接通信网络 高频连接 通信 网络 平台集约操作系统 平台集约 操作系统 无线通信网络 移动系统 物联通信 云平台 设备协同硬件设备PC 设备协同 硬件设备 移动设备 专用芯片 物联设备 全球IaaS/PaaS云计算增速仍然保持在40%以上的增速，AWS连续八个季度保持在40% 以上增速，海外巨头Capex增速比较稳定，国内增速接近100%。从渗透率的角度上看 基础层云计算渗透率接近25%，而国内渗透率仅为13%。海外SaaS行业公司增速稳定在20-40%区间，国内SaaS行业从2017年进入普及期，仅有少数领域形成规模化营收。 云计算技术的出现使得整体IT架构重构，让国内软件公司依附于海外基础软件生态圈 的局面发生变化，国内互联网体系的成熟以及产业政策的支持都使得国内企业软件需 求和环境有利于国内软件公司通过云转型重构国内软件生态圈。云计算一方面降低中小企业的使用门槛，另一方面让国内软件公司有机会进入大企业服务市场，同时对软件公司来说能够使用更加标准化的服务来提升公司的资源使用效率。 企业通用软件市场偏后周期属性，国内软件处于渗透率提升状态，具备一定对抗经济下行的能力，尤其是专注大企业服务市场的公司。国内企业软件市场需求独特性较大， ERP，OA和私有云都成为国内云计算较为独特的切入点。移动化OA成为企业中后台数 据的集中展示平台和全员高频使用场景，以财务和供应链相对标准化需求为核心ERP 云化大幅提升企业内部协作效率提升，而大型传统企业在涉足云领域更愿意从数据安全和弹性扩容中选择私有云作为试验田。垂直行业中往往信息化一般且偏高度集中的工具化领域云化过程相对顺利，国内建筑信息化领域刚好满足此项特征。19年军队金融IT和网络安全成为潜在政策驱动点。 邮箱： 邮箱： HYPERLINK mailto:service@ service@ 官网： HYPERLINK / / 您好，本页内容仅限弘则研究正式客户查阅 如有需要，欢迎联系我们 邮箱： 邮箱： HYPERLINK mailto:service@ service@ 官网： HYPERLINK / / 您好，本页内容仅限弘则研究正式客户查阅 如有需要，欢迎联系我们 全球IaaS仍维持50%左右增速，中国地区营收绝对值仍小 8000 全球IaaS三巨头营收($M)与增速 AWS营收 阿里云营收 AWS-YoY 阿里云-YoY Azure增速  200% 7000 6000 5000 4000 3000 2000  82% 49%  106% 81%  128% 126% 78% 69%  175% %63 %