多因子系列之四：对价值因子的思考和改进.docxVIP

P.2 P.2 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 前言 4 HYPERLINK \l _bookmark1 权益价值因子存在的问题 4 HYPERLINK \l _bookmark3 权益价值因子未考虑分子分母匹配性问题 4 HYPERLINK \l _bookmark5 1.2. 权益价值因子未剔除企业杠杆的影响 5 HYPERLINK \l _bookmark6 1.3 价值因子未区分经营性活动和金融性活动 5 HYPERLINK \l _bookmark10 改进权益价值因子 7 HYPERLINK \l _bookmark11 用经营性净资产更准确地反映企业核心资产 7 HYPERLINK \l _bookmark13 用经营性指标调整分子 8 HYPERLINK \l _bookmark15 调整后 EP 与权益 EP 的关系 8 HYPERLINK \l _bookmark19 构建去杠杆价值因子 9 HYPERLINK \l _bookmark21 权益价值因子与去杠杆价值因子表现对比 10 HYPERLINK \l _bookmark22 去杠杆价值因子对股票收益的区分度更明显 10 HYPERLINK \l _bookmark25 去杠杆 EP/SP/CFP 的 IC 有大幅提高 11 HYPERLINK \l _bookmark27 去杠杆 EP/SP/CFP 因子多空收益提升 11 HYPERLINK \l _bookmark33 因子分域表现 12 HYPERLINK \l _bookmark34 指数分域 IC 12 HYPERLINK \l _bookmark37 行业分域 IC 13 HYPERLINK \l _bookmark39 不同经济状态分域 IC 14 HYPERLINK \l _bookmark41 杠杆中性化权益价值与去杠杆价值对比 15 HYPERLINK \l _bookmark44 因子相关性 16 HYPERLINK \l _bookmark46 去杠杆价值因子在组合中的表现 16 HYPERLINK \l _bookmark49 总结 18 HYPERLINK \l _bookmark50 参考文献 18 HYPERLINK \l _bookmark51 风险提示 18 HYPERLINK \l _bookmark52 附录 18 HYPERLINK \l _bookmark53 经营性净资产计算 18 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1：权益价值因子RankIC 均值与多空组合绩效 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 2：利润指标与资产负债表 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 3：全市场（剔除金融）金融性资产占总资产比例 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 4：全市场（剔除金融）经营性资产与金融性资产同比增长率 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 5：全市场（剔除金融）经营性净收益与价值变动净收益同比 6 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 6：利润指标与经营性净资产（*MV: Market Value） 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 7：营业收入、生产成本、销售费用和管理费用（TTM）同比 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 8：成本费用对去杠杆EP 纯因子组合的影响 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 9：全市场(剔除金融)经营利差整体为正 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 10：杠杆贡献率抬升全市场 EP (剔除金融) 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 11：去杠杆价值因子调整方法 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 12：原始因子分组年化收益 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 13：中性化后因子分组年化收益 10 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 14：改进前后价值因子 RankIC 均值与ICIR 11 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 15：SP 因子多空收益前后对比和RankIC 值 11 P.3 P.3 HYPERLINK \l _bookmark29 图表 16：EP 因子多空收益前后对比和RankIC 值 11 HYPERLINK \l _bookmark30 图表 17：CFP