2019年两会政策总结：减税降费两万亿超预期，金融供给侧改革启新篇.docxVIP

两会调低经济目标，经济稳增长是今年首要任务 3 月 5 日，李克强总理在全国人大会议做《2019 年国务院政府工作报告》， 明确将今年 GDP 增速目标定为 6.0%-6.5%。从历史看，2016-2018 年政府年初制定的经济增长目标分别为 6.5%-7%、6.5%、6.5%。今年是继 2016 年后再次将 GDP 目标定为区间，反应出今年政策和经济弹性都要大于过去两年。 经济稳增长成为今年政府工作十大任务之首，政策基调有明显转变。 一方面是内外环境更趋复杂。《政府工作报告》中综合分析了国内外形势， 明确提出“今年我国发展面临的环境更复杂更严峻，可以预料和难以预料的风险挑战更多更大，要做好打硬仗的充分准备”。为此中央提出要统筹内外，凝心聚力办好自己的事，再次强调了发展是解决一切问题的基础和关键，必须牢牢扭住经济建设这个中心。 另一方面政策基调有明显转变，今年稳增长实际上更重于防风险，而去年则是“深入推进供给侧结构性改革”放在第一。《政府工作报告》中明确提出了“平衡好稳增长和防风险的关系”，这是继 2 月政治局集体学习中首次提出了“在稳增长的基础上防风险”后的再次强调。尽管《政府工作报告》仍提及要继续打好三大攻坚战和坚持结构性去杠杆，但今年政府也在反思去年上半年金融去杠杆、全面从严监管等一刀切政策给实体经济带来的困难，在政策指导思想上有了明显的改进。今年政策将更注重遵循规律，讲究方式方法，防控风险要把握好节奏和力度，防止紧缩效应叠加放大；当然也不能只顾眼前， 搞短期刺激而损害长期发展。 从 1-2 月进行的地方两会看，也反映出经济下行压力逐步加大，多数省市都下调了今年的 GDP 增长目标。从去年的情况看，有江苏、福建、西藏等 18 个省市的 GDP 增速高于全国 6.6%增速水平；从完成年初目标程度看，多数省份经济实际增速最终都未达到年初的计划预期。而在今年 31 个省市的地方两会中，仅湖北、海南调高了今年 GDP 增速目标，6 省市与去年持平，其余 23 地区均降低了 GDP 目标。 逆周期宽松政策逐渐加码，为今年经济需求托底 货币政策总量略宽，更着重结构调整 请阅读最后一页的免责声明《政府工作报告》中明确 2019 年的货币政策为“稳健”，要松紧适度。更准确地说，广义货币 M2 和社会融资规模增速要与 GDP 名义增速相匹配，以更 请阅读最后一页的免责声明 好满足经济运行在合理区间的需要。 据此我们预计今年中央对 M2、社融合意的增速目标约为 9-10%，货币政策总量上稳健略宽。如果以报告中 GDP 增速 6.25%（取目标区间均值）、CPI 目标3%估算 2019 年 GDP 名义增速目标为 9.25%。如果以赤字率目标 2.8%、财政赤字 2.76 万亿估算，2019 年 GDP 名义增速目标约为 9.49%。两种算法下增速均在 9-10%区间内。而 2018 年 M2、社融存量增速分别为 8.10%、9.78%，最新数据到今年 2 月的 M2、社融存量增速分别为 8.00%、10.10%，与政府今年的目标来比，未来货币总量上仍有不少的宽松空间，尤其是货币供给 M2 增速差距较大，未来若 M2 供给逐渐得到恢复，增速与 GDP 名义增速、社融增速靠拢，从而使货币供求在较低的利率水平上达到新的均衡。这种低利率环境更有利于企业融资，整体产出增加，经济复苏。 图 1：货币 2 月总量增速仍低位徘徊 50,000 24 45,000 21 40,000 18 35,000 15 30,000 12 25,000 9 20,000 15,000 6 10,000 3 5,000 0 2017年2月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 2017年9月 2017年10月 2017年11月 2017年12月 2018年1月 2018年2月 2018年3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年1月 2019年2月 社融当月 人民币贷款 社融存量同比 社融存量人民币贷款同比 M1同比 M2同比 数据来源：Wind、国融证券研究发展部 请阅读最后一页的免责声明货币政策正处于宽信用的起点，今年更注重调整结构疏通传导机制。《政府工作报告》中要求灵活运用多种货币政策工具，疏通货币政策传导渠道，保持流动性合理充裕，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题，防范化解金融风险。此外报告还明确要加大对中小银行定向降准力度，释放资金全部用于民营和小微企业贷款；明确今年国有大型商业银行小微企业贷款要增长 30%以上。总之要实