文献综述-投资决策分析方法——浅析净现值法与实物期权法的比较研究.docVIP

毕业论文文献综述 会计学 投资决策分析方法——浅析净现值法与实物期权法的比较研究 1、关于净现值法在投资决策中存在的优势与缺陷的观点 （1）邓永红的《投资决策的三种基本方法的比较》里面提到： 传统投资决策的方法- - 贴现现金流法(Discounted - cash -f l o w ，简称D C F ) 。其中，其中又以净现值法(Net Present Value，简称N P V ) 为代表。由于净现值（N P V ）具有的价值可加性以及与股东财富最大化目标相一致的优点，成为最具有代表性的资本投资决策方法。 (2)舒文静，赵修卫的《实物期权法与净现值在RD项目中的比较》里面提到： NPV 法的优点在于简单适用，考虑了资金的时间价值。给出了一个表示单一款项的现值，经济意义明确；其次一方面通过调节折现率的水平考虑风险的影响，另一方面，它假设企业在做再投资决策时可以收回资金成本。 （3）杨海军所写的《投资决策中实物期权与NPV法的比较分析》里面提到： 使用NPV方法进行决策时暗含下面两个错误的假设， 一是项目未来的现金流量分布会如预测的那样，管理人员对现金流量的分布只能被动地接受；二是项目会在预测的生命期中存续到期末。NPV方法是一种高度标准化的决策方法， 对于评估现金流比较稳定的项目来说非常适用，但对于未来的现金流量不确定性很高的项目以及含有期权的项目来说，却不是很合适。 （4）何江妮的《基于实物期权定价的改进净现值法在风险投资项目评估中的应用》中提到： 一、传统的净现值投资决策方法不能适当处理风险项目中的不确定因素；二、传统的净现值投资决策方法没有考虑到资本的不可逆性；三、传统的净现值投资决策方法没有考虑到项目灵活性的战略意义。 （5）姜向阳的《投资决策分析方法的缺陷及改进》里面提到： 这种方法隐含了两个假设前提: 一是，投资是可逆的，即如果市场条件比预期的要差，就可以某种方式不投资并能收回支出；二是，投资不可延缓，即公司要么现在投资，要么永远失去这个机会。虽然有些投资项目属于这种分类，但大多数情形并非如此，现实中更多的投资项目是不可逆的，而且是可以延缓的。由于投资的不可逆性， 因此能改变项目的进程、步骤和时间的灵活性措施是有价值的，而且这项价值在项目总价值中将占据重要地位(Trigeorgis and Mason，1987) 。因而在投资决策中， 仅考虑净现值大小，而不考虑投资方案的灵活性给决策人带来的有价值的机会， 就有可能误导决策。 （6）王家庭的《企业投资决策方法比较:实物期权法与净现值法》中提到： 第一，从决策角度来看，NPV 法是从静止的角度来考虑问题，不但投资产生的现金流量是固定的，管理行为也是僵硬的，只对是否立即采纳投资做出决策；第二，NPV 法假设投资是可逆的，而现实中大多数投资具有不可逆性，这是NPV法的重大理论缺陷；第三，NPV 法忽视了企业未来成长机会的价值，而实物期权法则予以充分考虑；第四，NPV 法忽视了投资项目中的柔性价值，而实物期权法对其充分考虑；第五，NPV 法“害怕”不确定性，不确定性越高，其折现率也就越高，从而降低了投资项目的价值。 （7）赵旭的《实物期权法和净现值法在商业地产投资决策中的比较》里面提到： 1.采用NPV 方法对项目进行评价的主要优点： (1)简洁易懂、方便快捷，易于接受和掌握。(2)有资金时间价值观念，且反映了商业地产投资项目可以赚取的具体金额。(3)在一定程度上，通过贴现率的大小来反映项目所存在的风险。 2.和现代商业地产投资决策要求相比较，NPV 方法仍存在的多不足之处： (1)NPV 方法认为，开发商只能采取既定的刚性策略。(2)假设投资是可逆的，当市场条件不如预测的好时，可以撤回全部投资。而实际上开发商在进行商业地产投资开发时，由于 商业地产位置的固定性和变现能力差等特点，投资一旦支出是不可能全部收回的，通常形成沉没成本。(3)NPV 方法假设所有的开发商都是风险厌恶者，当项目面临的不确定性越大时，开发投资的风险就越大，则开发商要求的收益率就会越高，贴现率就越大，NPV 数值就越小，这样将会导致一些具有开发价值的项目被排除掉。(4)NPV 方法假设商业地产项目一旦进行投资，在可预期的寿命周期内，可以一直经营下去，不考虑空置和经营柔性问题，而实际上，商业地产在未来的经营过程中，当外部环境向项目的不利方向发生变化，就容易出现物业的大面积空置，致使物业经营者必须改变经营策略，存在管理和经营柔性。 (8) 潘庆华、王冬冬在 《风险投资决策分析方法述评》中提到： 运用传统的项目评价方法评价风险投资项目，有其不适应性。首先，折现率或基准收益率的选取具有主观盲目性，风险投资的回报率要求远高于传统项目；其次，风险投资具有