利率衍生品市场创新和行情展望.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、2018 利率衍生品市场新推业务当前进展 3 HYPERLINK \l _bookmark1 2 年期国债期货当前进展情况 3 HYPERLINK \l _bookmark5 期转现交易情况 4 HYPERLINK \l _bookmark7 国债期货做市商制度 4 HYPERLINK \l _bookmark8 二、2019 利率衍生品市场的创新和开放仍可期 6 HYPERLINK \l _bookmark9 1、国债期货参与主体扩容，进一步纳入商业银行和保险 6 HYPERLINK \l _bookmark10 2、推出 30 年国债期货，健全国债收益率曲线 7 HYPERLINK \l _bookmark11 3、推出国债期货期权，迈出标准化利率期权第一步 7 HYPERLINK \l _bookmark12 4、开通国债期货大宗交易，丰富场外交易种类 7 HYPERLINK \l _bookmark13 5、进一步开放境外机构参与利率衍生品市场 8 HYPERLINK \l _bookmark14 三、2018 利率衍生品市场回顾 9 HYPERLINK \l _bookmark15 国债期货市场 9 HYPERLINK \l _bookmark17 利率互换市场 11 HYPERLINK \l _bookmark19 四、2019 二季度利率衍生品策略展望 14 HYPERLINK \l _bookmark22 国债期货市场 15 HYPERLINK \l _bookmark30 利率互换市场 17 图表 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1: TS 合约上市以来成交和持仓情况（左）；TS、TF、T 的换手率（右） 3 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2: TS 合约上市以来基差及 IRR 情况 3 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3: 久期匹配下期货间期限价差与现券利差走势 4 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4: 期转现成交情况 4 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 5: 18 年期货走势 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 6: 18 年互换走势 11 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 7: 收益率年初快速下行，春节过后回升 14 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 8: 税期期间资金面偏紧 14 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 9: 主力合约 K 线图与成交 15 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 10: 主力合约基差走势 15 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 11: 主力合约 IRR 走势 16 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 12: 国开与国债利差（左）；隐含税率（右） 16 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 13: 国开活跃券与 T 主力合约价差走势 16 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 14: 10Y-5Y 国债利差与跨品种价差走势 17 HYPERLINK \l _bookmark29 图表 15:国债利差历史走势 17 HYPERLINK \l _bookmark31 图表 16: Repo 端 IRS 走势（左）；3M Shibor IRS 与 NCD 收益率利差（右） 17 HYPERLINK \l _bookmark32 图表 17: 现券与互换利差走势 18 HYPERLINK \l _bookmark33 图表 18: 互换基差走势 18 HYPERLINK \l _bookmark34 图表 19: 互换利差走势 18 一、2018 利率衍生品市场新推业务当前进展 利率衍生品市场开放上，18 年中金所先后推出了 2 年期国债期货合约，期转现交易，国债期货做市商制度等。从目前情况看，各个新增业务/产品开展比较顺利，具体而言： 2 年期国债期货当前进展情况 2018 年 8 月 17 日，2 年期国债期货合约（TS）正式在中金所挂牌交易。截至 19 年 3 月 19 日，2 年期国债期货合约持仓量共计 354 手，其中活跃合约持仓占比逼近 100%，与其他期限的国债期货合约而言体量相对较小，成交活跃度也不及 TF 和 T 合约。除因自身尚属“年轻”衍生品外，TS 持仓和成交体量较小可能也是受现券套保以及期货套利需求偏弱影响。 图表 1: TS