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投资的艺术—品质创造价值 投资的艺术—品质创造价值 演讲人 石波 演讲人 石波 上海尚雅投资管理有限公司 上海尚雅投资管理有限公司 4/26/2008 4/26/2008 投资与人性密切相关 投资与人性密切相关 从主体而言——性格决定投资风格，理想主义者追求 价值投资，怀疑主义者追求价值投机 从投资客体而言——管理品质决定企业价值 从市场而言——投资不过是与人的性格弱点（恐惧和 贪婪）做斗争的行业 四大投资理念 四大投资理念 价值投资——买股票就是买公司 品质投资—— 品质决定价值 科学投资——定量与定性相结合 长期投资——持有决定回报 买股票就是买公司 买股票就是买公司 价值投资是依据企业的基本面即企业的价值进行投资,不同 于一般趋势投资和股票炒作者 股票市场不过是买卖企业的场所,股票的价格是由企业的价 值决定的. 品质决定价值 品质决定价值 品质是企业的无形资产,是隐藏在企业的财务报表和有形资 产后边企业真正的价值 一个伟大的公司并不一定拥有伟大的资产，却一定具有伟 大的基因，我们买股票其实是买公司的优质基因 定性与定量结合 定性与定量结合 具备伟大企业品质特征的公司大都会创造良好的业绩，要判断一个 人的胖瘦，无需知道他的体重 公司的品质最终需要通过业绩尤其是现金流来体现，如果要知道谁 更胖或更瘦，我们需进行数据分析。 定性和定量的双重分析和印证可以提高投资获利的概率，避免主观 偏好干扰投资决策 持有决定回报 持有决定回报 只有从长期的视角才能发现企业的投资价值。长期来讲我们都会死 掉，但如果不做长期投资我们连活的机会都没有 只有长期投资才能获得长期回报, 回报率的高低与持有的时间成正 比，复利的威力仅次于核聚变 研究方法 研究方法 研究流程 研究流程 告 报 部 外 资 投 日 今 讯 资 相 天 W I N D 据 数 定性评级 数据录入、查错、加工 财务评级 股票池维护 盈利预测 组合优化 估值分析 组合调整 风险管理 投资策略 交易平台 行业投资 行业投资 拐点行业——不投热门行业，关注供求关系 变化 寡头垄断行业——千四二一行业规律 只投行业第一——狮子和羚羊的故事 行业拐点实证分析 行业拐点实证分析 每当行业从低点走向高点，股价提前9-12个月就会发生变化，因 为投资者可以预见企业未来现金流的变化趋势。 2002开始的这一轮经济复苏在资本市场演绎了一个完整的产业轮 动规律。 2002 200