医药与健康护理专题-4+7后，国产创新药的影响.pdf

[Table_MainInfo] 行业研究/ 医药与健康护理 证券研究报告 行业专题报告 2019 年02 月22 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 “4+7”后，国产创新药会受到影响吗？ 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 医药与健康护理 海通综指 22.81% 12.98%  我们 1 月7 日报告《一张典型的药企收入利润表剖析—— “4+7”集采后药企战 3.16% 略变局》讨论产业的优胜劣汰的结果是研发集中度的提升从而导致研发效率的提 -6.66% 升，企业需要清晰定位自身的比较优势，才能在新形势下的医药行业中找到破局 -16.48% 之路。本报告我们想进一步探讨创新药行业：中国当前阶段，是否需要仿制药养 -26.30% 创新药?仿制药的利润下滑是否会影响整个行业对于创新药的资金投入？创新药 2018/2 2018/5 2018/8 2018/11 产业会如何演变?创新药的资金从何而来? 资料来源：海通证券研究所  创新药行业是否受到影响与创新药收益率有关，与仿制药企利润不直接相关。我 相关研究 们认为仿制药盈利能力下降将驱动价值回归，创新药盈利能力将显现。创新药的 [Table_ReportInfo] 《年报季来临，关注好赛道+强业绩确定 研发费用只有部分来自于仿制药利润，上市仿制药企研发投入占医药研发投入不 性标的》2019.02.17 超过40%。通过梳理2017- 18 年CDE 登记的临床试验数量以及阶段，测算临床 《政策预期趋于稳定，医药板块无需过度 试验所需花费的研发费用，我们预计2018 年仿制药研发投入 127.1 亿元，创新 悲观》2019.02.10 《一张典型的药企收入利润表剖析—— 药研发投入约200 亿元。从行业角度看，资金来源无论是 PE/VC 投资或是企业 “4+7”集采后药企战略变局》2019.01.07 本身的利润不是最重要的，重要的是有了资金投入，国产创新药能够获批上市并 且获得较为客观的受益，对于整个行业来说是正反馈的。比如君实和信达的 PD-1 单抗已上市，我们预计恒瑞的卡瑞利珠单抗能在 2019Q1 获批上市，无论是 biotech 公司还是大药企的 PD-1 单抗，都能够满足国内患者的临床需求，也都 能够同进口品种竞争当。 [Table_AuthorInfo]  从药品价格、生命周期看，国产创新药收益率仍可观。对于国产新药的收益率， 我们的观点是：1 ）国产创新药时间窗口前移，外资新药上市之后2-3 年内就能 上市，那么窗口期还会有很长时间；2 ）“专利悬崖”的问题虽然导致品种永续价 值下降，但由于进医保更快，达峰时间会更短，产生的收益不一定会明显下降。 况且我们认为新药市场的专利悬崖不会像欧美那么猛烈，主要