闻泰科技-ODM龙头受益多元盈利模式和平台化战略.pdf

上 市 公 司 电子 公 2017 年12 月06 日 司 闻泰科技 (600745) 研 究 ——ODM 龙头受益多元盈利模式和平台化战略 / 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 买入（首次评级） 投资要点：  精品化战略成就ODM 龙头。2013 年闻泰开始执行精品化战略，前 5 大客户销售占比从 2013 年的61%提升至82%，为小米、魅族、联想、华为等众多品牌推出红米、魅蓝、乐 证 市场数据： 2017 年12 月05 日 檬、畅享等明星爆款系列机型。2015 年，闻泰超越华秦成为出货量最大的 ODM 厂商， 券 研 收盘价（元） 31.4 2016 年，闻泰推出千元以上明星机型数量均显著高于竞争对手，龙头地位进一步巩固。 究 一年内最高/ 最低（元） 36.36/ 17.5 报 市净率 5.7  平台化战略推出笔记本、VR 、车联网等产品。除手机以外，闻泰通讯成为惟一参与高通 告 息率（分红/股价） - 835 芯片平台研发PC 的ODM 厂商，有望于明年推出具有续航、网速优势的超极本。2016 流通A 股市值（百万元） 15176 年，公司联合创维、暴风科技推出 VR 产品酷开任意门和暴风魔镜一体机。在车载领域， 上证指数/深证成指 3303.68/10854.76 闻泰通讯2016 年已经成功研发出车规级车联网模块和4G 车联网通讯模块产品，2017 年 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 公司将打造智能汽车车联网平台。 基础数据: 2017 年09 月30 日  四大盈利模式。闻泰科技为全球主流品牌提供产品研发设计和生产制造服务，经营模式包 每股净资产（元） 5.48 括新产品开发、ID 设计、结构设计、硬件研发、软件研发、生产制造、供应链管理，对应 资产负债率% 70.22 项目开发费、技术提成费、代工费、采购费四项收入。嘉兴制造基地月产能 3.5KK，拥有 总股本/流通A 股（百万） 637/483 流通B 股/H 股（百万） -/- 自动化程度最高的SMT/组装，并且拥有模具/冲压/注塑制程。  单机盈利能力提升空间大。随着手机品牌以及ODM 行业集中度提升，闻泰基于现有客户 一年内股价与大盘对比走势： 资源推行精品化战略，有助于绑定优质客户并提升单机价值量，从而提升公司项目开发费、 闻泰科技 沪深300指数 100% 技术提成费。此外，闻泰一直善于扶持和帮助中小供应链企业成长壮大，在采购价格和交 50%