医美投资系列-多维度拆解艺星.pdf

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 休闲服务 ＃title ＃ ＃investSuggestion ＃ ＃ 医美投资系列之十四：多维度拆解艺星 推荐 ( 维持） investS uggesti ＃createTime1 ＃ 2018 年08 月12 日 onChan 投资要点 行 ＃relatedReport ＃ ge ＃ ＃summary ＃ 相关报告 ⚫ 从艺星洞察中国医美的成长与机会。觊觎中国医美市场20%+的复合增速， 业 《 兴 业 社 会 服 务 周 报 近两年来 A 股上市公司开始跨界医美，却尚未有成功转型者（其难点我 点 （7.30-8.05)：免税酒店出现大 们已在过往 13 篇系列报告部分说明）。紧接着今年6 月，艺星医疗美容集 幅调整，中长期趋势依然向好》 评 2018-08-05 团向港交所递交了上市申请。作为一个完全扎根于内地的医美连锁，最能 《【兴证社服】社会服务业2018 报 年 8 月份投资月报——中报密 够体现中国医美行业的现状，提供了投资者一个探究内地医美的绝佳机 告 集披露期到来，掘金行业真成长 会。持续跟踪我们医美投资系列的读者应该理解我们不单纯分析财务数 优质标的》2018-08-02 《18 年 8 月美奢月刊：外企中 据，而是采用了“提出关键问题—多维度剖析公司—探究医美市场—归纳 报佳音频传，美奢消费持续向 与展望”的模式深度拆解公司。 好》2018-08-01 ⚫ 紧握公司定位这把破解问题的关键钥匙。围绕公司值得关注的八个问题： ＃emailAuthor ＃ 分析师： ①公司定位？②机构区位？③公司坪效现状未来的机会与风险？④新客 李跃博 增长加速，老客增长减缓？⑤业务类别营收表现不同于行业水平？⑥盈利 liyb@ 指标于行业差异？⑦纠纷、罚款的未来可能趋势？⑧大规模折扣推广的影 S0190512070003 响与机会？这八个问题看似独立，但只需剖析公司定位这把“关键钥匙”， 刘嘉仁 其余问题即可迎刃而解。我们结论是公司定位面向大众，故：其机构遍及 liujr@ 城市核心商圈、交通便捷，大型医院的形象可以吸引大众消费者，但又面 S0190518080001 临消费者转向专业性强中小机构的风险。为吸引大众群体，公司通过医美 app 等方式低价导客，一方面，公司累积而来的知名度通过低价吸引到大 量新客。虽然用户黏性 （转化老客）提高需要公司琢磨细节，然而大量新 客流量也提高了公司与获客平台的议价能力。由此低价虽然压低注射、美 容服务的毛利率，然而规模效应导客方式降低了销售费用率，从而导致毛 利率虽低，净利率仍处于行业中间水平。 ⚫ 国内医美市场东风已起，期待公司以其定位持续强化品牌黏性。根据艺星 的招股说明书，2017 年，中国医美市场规模 1925 亿元，年复合增长率 22.0%