商业银行投资项目收益专项债的利弊分析及对策探讨.docVIP

商业银行投资项目收益专项债的利弊分 析及对策探讨 rhft 4A 曾艳 长沙银行金融市场部 摘要： 项R收益专项债是地方政府在法定专项债务限额内，按照本地区政府性棊金收 入分类发行，可实现项目收益与融资自求平衡的专项债券。随着土地储备、收费 公路两个专项债券的试点推广，我国项目收益专项债将进入一个快速发展时期。 木文在对商业银行投资项目收益专项债进行利弊分析的基础上，提出了应对策 略，并对促进项目收益专项债发展提出了相关建议。 关键词： 商业银行;项目收益专项债;对策; 2014年新修订的预算法和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国 发[2014]43号）构建了我国地方政府举债融资机制的法律制度框架，明确地方 政府举债应在国务院批准的限额内采取发行地方政府债券的方式，除此之外不 得通过其他任何方式举借政府债务。为进一步规范地方政府举债融资行为，2017 年上半年财政部先后出台了 50号文和87号文，核心在于全而堵住政府及其部门 违规融资或担保等行为。在“堵后门”的同时，财政部加大了 “开前门”力度， 试点发展项目收益专项债，己经推出土地储备专项债券和收费公路专项债券两 个细分品种。2017年8月2日，财政部印发《关于试点发展项0收益与融资自 求平衡的地方政府专项债券品种》的通知（财预[2017]89号文），进一步明确 了专项债券的发行管理、额度控制、执行监督等具体要求，明确提出打造中国版 的地方政府“市政项目收益债”。 一、项目收益专项债的内涵及其发展前景 项R收益专项债是地方政府在法定专项债务限额内，按照本地区政府性棊金收 入分类发行，可实现项目收益与融资自求平衡的专项债券。具有三大特点:一是 属于利率债，是地方政府专项债券的细化品种。二是发行主体层级高，由省级 （或直辖市）政府代为发行，转贷市县使用。三是具有自偿性，债券所对应项目 的收益与融资自求平衡，项目产生的现金流收入能够完全覆盖专项债券本息。 我国自2017年5/1试点发行项目收益专项债以来，在福建、北京等地已成功发 行了土地储备专项债券，总发行规模140多亿元。今后一段时间，我国项目收益 专项债券将步入一个快速发展时期，主要原因为:一方面，我国正处于城镇化建 设的重要时期，城市供排水、污水处理、垃圾处理、地不管网等棊础配套设施建 设需耍大量资金，仅靠预算内财政资金远不能满足现实需求。通过发行专项债券, 引导社会资本加大投入，保障重点领域合理融资需求，有利于更好地发挥专项 债券对稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的支持作用。除土地储备和收 费公路外，具备稳定现金流的供水设施、养老设施、机场、港口建设等领域都冇 可能成为项目收益专项债的创新品种。另一方面，项FI收益债是国际上主流的市 政建设融资模式之一，美国拥有目前世界上规模最大的市政债市场，2016年美 国市政债发行规模为4458亿美元，占债券市场总规模的比重为6. 15%，其中收 益债券在市政债中占比55-70%之间。2016年我国发行债券规模达36. 1万亿元， 其中地方政府债券发行6万亿元。我国项0收益专项债刚刚起步，还冇很人发展 空间，未来有望形成几千亿甚至上万亿的市场。 二、商业银行投资项目收益专项债的利弊分析 （一）有利方面 考虑税收和资本占用因素，项目收益专项债的实际收益率较高。 从资本占用角度来看，项0收益专项债的风险权重为20%。资产种类不冋，风险 权重也不同，资本占用也不同，商业银行在计算资产实际收益率时都会进行资 本占用成本扣除。资本占用成本=资产的风险权重X资本充足率X资本回报率 （R0E）,目前银行平均资本充足率在13%左右，ROE在10%左右。从税收角度看， 投资项目收益专项债免缴增值税和企业所得税。商业银行主要资产的风险权重及 税收政策情况见表1。 表1商业银行主要资产的风险资本权重和税收规定 下载原表 考虑扣除风险资木占用和税收后，资产最终实际收益率=［名义收益率/ （1+增值 税及附加）］X （1-所得税）-资本占用成本。通过对不冋资产的实际收益率还原 （见表2），可以看出，考虑税收和资本占用因素，目前地方政府债是商业银行 性价比最高的资产品种之一。相较于政府一般债券，项目收益专项债的收益率一 般会更高。因为项H收益专项债的偿债资金主要来源于专项债券对应的项H取得 的政府性基金或专项收入，因此有一定的信用风险溢价；另外，目前地方政府债 在二级市场的流动性较差，而项0收益债的流动性较一般债券更弱，因此会产 生流动性溢价，这两部分反映在债券价格上，项目收益专项债会有较高的票息 收入。 项目收益专项债可质押，有利于提升商业银行流行性管理水平。 央行明确将地方政府债纳入流动性管理工具的抵押品范围，必要时银行可用来 质押向央行申请SLF、MLF、PSL等。同时，地方政府债已纳