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外资并购国企的双赢机制 随着经济全球化和国际直接投资发展，跨国公司通过 在世界范围内建立技术战略联盟、参股、控股与并购等方 式整合各国的资源，不断扩大市场份额，成为世界经济最 引人注目的现象。据联合国贸发会议统计，近20年来全球 并购以年平均42%的速度上升，1998年全球外国直接投资 6440元，其中跨国并购为4110亿美元，占FDI的％; 1999 年全球FDI总额为8440亿美元，跨国并购为7200多亿美 元，占F DI的85%以上；2 000年跨国并购已达到11000亿 美元，单项交易超过10亿美元的并购有109起。到1999 年，中国连续8年成为世界上吸引外资最多的发展中国家 XX年，中国首次超过美国成为全球吸引外资最多的国家， 吸引外资额突破500亿美元大关，创历史最高纪录。在中 国引进外国直接投资过程中，外资具有强烈的并购国有企 业的内在需求。另一方面，我国深化国企改革，需要借助 于跨国公司购并国企活动，加速国企的改组改造和提高国 际竞争力。这是一个新形势下扩大利用外资的双赢选择。 如何建立起双赢选择机制，关系到中国今后利用外资的效 果。 、动机 外资并购国有企业，作为一种产权市场商业行为与企 业发展战略综合，大致有以下动机： 1、为了取得产业发展上的协同效应 我国国有企业具有技术、人才、管理、设备、品牌等 优势，作为中国产业的龙头企业，深受外资并购者的青睐。 跨国公司同国有企业早期组建合资企业，其目的之一是利 用我国劳动力成本低、原材料价格便宜等优势，降低生产 成本，占颂中国市场，延伸他们的产品价值链。外资如今 并购国有企业，是为了更有效地整合和利用这些资源，降 低经验成本曲线（如利用国企的技术、熟练工人、国内市 场营销渠道、品牌等），获得最大的产业协同效益。特别是 第二产业的制造业，外商通过多年的合资，己经同不少国 有企业建立起产品联盟，获取了不菲的市场收益。现在并 购国有企业，为的是在产权交易中获得更大收益，并通过 产权交易达到产业上的协同。 所谓跨国并购，就是跨国公司通过收买东道国企业部 分或全部股份，取得对东道国企业控制权的产权交易行为。 早在20世纪90年代初，跨国公司已经表现出并购国有企 业的强烈动机。只不过是当时我国的资本市场条件尚不成 熟，刚发生了几起外资并购国企案，就被国家的相关法律 法规所禁止。例如，199 5年7月5日，日本五十铃和伊藤 忠商事会社以协议方式，一次性购买了北旅股份总股本2 5% 的非国有法人股，成为外资并购中国上市公司的首例。为 了防止国有资产流失，同年9月国务院办公厅转发证监会 “关于暂停将上市公司国有股和法人股转让给予外商请示” 的通知，暂停了外资并购国企的业务。 外资并购国有企业取得产业发展协同的重要手段，是 进行业务上的战略整合。如法国阿尔卡特公司通过收购国 有股把上海贝尔改组成由其控股的股份公司，其目的就是 要将它在中国建立的1 7家合资和独资企业的部分资产合并 到该股份公司，以消除它们在业务上的重复，进而实现阿 尔法特公司在华投资企业在战略上的有力协同。也有一些 外资并购国有企业通过拓展相关业务，是为进一步加速主 业扩张。如加拿大格林科尔公司（世界第三大制冷剂企业） 用亿元和亿元的价格分两次收购了科隆电器％的股权，是为 实现制冷剂与电冰箱的业务融合，以电冰箱副业推动制冷 剂主业发展。 2、为了实现竞争的后发优势 中国经济增长持续强劲，投资环境看好，吸引跨国公 司纷纷来华投资。那些捷足先登的企业取得了直接投资的 先发优势。于是，较晚进入中国市场的跨国公司，特别愿 意采用收购国有企业的方式，缩小同竞争对手之间的差距， 以获得后发优势。典型的例子是，1998年柯达公司收购了 汕头公元、厦门福达和无锡阿尔梅三家感光器材公司，将 先进入中国市场的日本富士公司甩在了自己的身后。这从 另一方面可以看到，中国国有企业经过改革开放己积累了 一定的资源优势，如一定能力的生产基地和营销网络，收 购国有企业就可以取得更大的后发收益。 3、 为了整合国有企业的资源，实现购并方盈利最大化 同以往直接投资方式不同，外资并购国企作为一种产 权交易活动，在相关法律制度的保护下，借助于资本市 场，对目标国有企业进行收购，通过注资和对技术、劳动 力、管理、设备、营销渠道等各种资源和无形资产进行整 合，使国有企业改善经营管理，尽快提高盈利能力，同时 也就使外资作为控股方扩大了收益机会。即使外资不作为 控股方收购，只要他们参与国企并购重组，就能获取相应 收益。如199 5年8月福特汽车公司向江铃汽车定向增发B 股，持股20%; 19 99年12月皮尔金顿国际控股公司以收购 B股方式参与上海耀华玻璃重组，持股％; 19 98年8月韩国 三星康宁以协议转让方式收购赛格三星，持股%等，都获得 了显著的投资收