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外资收购我国国有资本动机研究 摘要：自从入世以来，外资在华并购活动越发频繁，并且 大量涉及到了对我国国有资本的收购。被收购的国有资本 往往数量巨大，且在国家经济中占据了重要位置，对我国经 济和社会发展造成多方面影响。对外资进行国有资本收购 行为背后的动机进行深入的探析，从而为防止各种经济和社 会问题的深化打下基础，这对我国企业、经济、社会的发展 无疑是至关重要的。 关键词：国有资本;外资;收购;动机 从产权经济学的观点来看，“企业是一系列契约的联 结”，那么收购企业资本的实质就是进行资本产权的交易， 也是联结资本的一系列契约的对接，所以外资收购我国国有 资本则可视为外籍所有权控制的一组契约与中国国家所有 权控制的一组契约的对接和叠加。具体而言，外资收购国有 资本是指外国投资者通过各种方式获取我国国有资本，从而 取得我国国有企业的控制权以进行跨国的资源重新配置的 行为，它是外资收购的一部分。此行为导致了我国国有企业 的控制权向国外转移。 1外资收购我国国有资本的现状 从《中国统计年鉴》近几年的数据来看，外资进入我国 的速度在不断加快。截至XX年，外资通过对我国企业的并 购，在通信设备计算机及其他电子设备制品业、仪器仪表及 文化办公用机械制造业、文教体育用品制造业等行业，无论 是在工业总产值、工业增加值还是资本总额方面，其在相应 行业中所占的比例均在5 0%以上，在某些行业的某些方面甚 至达到了80%以上，并且出现了瞄准龙头企业资本、整体收 购、联合行动、全行业通吃等新动向。典型的案例如XX年 卡特彼勒收购山东山工机械有限公司国有资本;XX年高盛集 团等联合收购双汇集团整体国有资本;安海斯-布希公司(AB 公司)分别于XX年10月和XX年7月，收购青啤27%和哈啤 90%国有资本股权;世界四大粮商A DM、邦基(Bunge)、嘉吉 (Carg ill)和路易?达孚(LouisDrey fus)(简称 ABC D)己经 控制了中国8 0%的大豆进口。 2外资收购我国国有资本的动机 (1)投资性动机主要是以市场价值低估理论为基础。目 标国有资本价值被低估，一方面可能由于其效率未能充分发 挥，如果外资通过收购提高了其效率，则可以获得较大效益， 这其实是属于协同效益动机一种。另一方面，可能是外资掌 握了内幕消息，即目标国有资本存在升值的潜力，这时外资 必然会对目标资本进行收购。 协同效益动机是希望通过收购国有资本获得协同效 益。规模经济、一体化以及管理和技术优势是产生协同动 机的根源。世界著名跨国并购问题专家约翰?邓宁教授全面 阐述了跨国收购投资的根源：一是提高资源使用效率；二是 开发新产品、新工艺、改造组织管理等;三是资源优化配置; 四是获得新市场;五是减少结构调整费用。这其中也包含了 获得协同效益的动机。如果外国收购者能利用自己的无形 资本（包括知识、技术和管理等）改善目标资本的效益，或者 从目标资本中获得无形资本改善自己的效益，使得收购活动 后获得的效益大于原先二者效益的总和，都意味着会获得协 同效益。 在战略性收购动机中最隐蔽的是垄断优势动机。经 济学家们在研究资本跨国收购投资的经济合理性时，提出的 “垄断优势理论”等很好的解释了资本进行跨国收购投资 的深层次原因。我国国有资本在某些关键领域占有重要地 位，而外资收购行为集中于此，其动机明显已不完全是商业 性的，而是具有明确的战略指向和明显的产业垄断倾向。 第一，目标市场垄断导向型收购。外资收购国有资本不 是为了填补市场空白，而是为了开拓自身的市场领域，占领 目标市场，甚至达到控制进而垄断某个行业的目的。中国持 续性的高速增长，使之不再仅仅是一个潜在的市场，而是一 个现实的巨大市场，其巨大的发展潜力，孕育着无限的商业 机会。对中国市场的占有率越高，控制甚至垄断某个市场的 能力越强，就越能最大限度的分享中国发展带来的经济利益 由于我国原有的特殊经济体制的原因，形成了我国国有资本 在社会总资本中“一资独大”的局面，国有资本在全行业都 具有很强的控制力。因此，收购国有资本成为外资进入我国 目标市场，实现对目标市场的控制甚至垄断的捷径。 第二，全球战略导向型收购。一些大型的外国资本从未 来全球市场竞争的大局出发，将目标锁定在我国规模巨大的 国有资本上，目的在于抢占并维持未来的市场份额，以防止 被其他竞争者独占，从而保证获得长期的最大利润。一家大 型外资对我国国有资本进行扩张性收购，则该行业其他大型 外资就会“跟随收购”，以保持寡头之间的竞争优势。在中 国的电子、汽车、制药、金融保险等领域，都先后有众多大 型外国投资者对我国国有资本进行收购，这与其全球战略导 向投资是分不开的。 第三，竞争领先导向型收购。由于大型外国资本一般具 有寡占特征，所以领先进入者必然构成对后进入者的障碍, 对后进入