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对我国资本市场的思考和建议 【摘要】高度发达的资本市场是我国经济发展所必不 可缺少的，本文首先对目前我国的资本市场得分发展现状 进行分析，接着研究我国目前资本市场存在的问题及缺陷 最后提出推动资本市场趋向长期良性发展的相应策略。 【关键词】资本市场发展现状管理体制 目前我国资本市场的发展现状 按融资方式和特点的不同，资本市场可分为股票市场、 中长期债券市场和中长期信贷市场。从我国资本市场发展 的轨迹看，大致可分为三个阶段：1985年“拨改贷”以前， 资本市场并不具有真实意义，因为它是以财政拨付为主的; 1985年“拨改贷”以后，银行信贷开始替代财政拨款，并 正式涉足固定资产投资领域，中长期信贷由此构成我国资 本市场上最主要的融资式；1 990年以上海证券交易所成立 为标志，股票和企业债券市场开始萌动并在短期内获得飞 速发展。但是，自从XX年所谓的“十年牛市”的开始，目 前我国的资本市场是“过度的货币追求相对不足的金融产 品”的市场。“过度的货币“主要来源于两个方面：一个是 持续性贸易顺差所带来的货币增加；另一个是我国居民储 蓄结构变化产生的，由于资本市场的火热，大量居民储蓄 开始从从银行转移出来，转向资本市场。“相对不足的金融 产品”是指目前我国国内可供投资的金融产品仅限于股票、 债券及期货等相对较少的金融产品。这势必导致两个后果: 一方面，导致金融产品价格持续上涨，而不是一次性或短 期的一般水平的上涨；另一方面，导致金融产品价格的总 水平上升，而不是指个别金融产品价格的上升。这也就是 所谓的疯涨，乱涨，这是不正常，也是不健康的。 中共中央关于《完善社会主义市场经济体制若干问题 的决定》指出：要“大力发展资本市场”，应“建立多层次 资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品。” 我国资本市场经过十多年的发展，推动了众多企业产权制 度的改革和经营机制的转换，促进了企业股权结构的优化 升级，以及提供体制改革等制度供给方面发挥了银行等传 统金融体系无法替代的作用。但由于我国资本市场制度的 结构安排存在缺陷，资本市场在风险发现和价格确立以及 有效利用价格信号引导资源配置方面存在一定偏差，一定 程度上造成了市场定价机制分割和市场对信息的反应扭曲， 影响了资本市场功能的发挥，导致了资本市场效率低下。 所以说，我国的资本市场发展仍相对落后，与发达的资本 市场相比差距还很大，因此，我国目前的资本市场，其功 能发挥得还很不够，有待于进一步发展和完善。 二、我国资本市场存在的主要缺陷 资本市场存在结构性缺陷。主要包括：第一，股票 市场和债券市场内部结构失衡。资本市场的结构性缺陷表 现在股票市场上，突出问题是上市公司的股权结构不合理。 国有股“一股独大”的股权结构，不仅使股票市场处于严 重分割状态，产生了同股不同权，同股不同利的问题，更 导致了可流通股与不可流通股在转让定价、流动性和风险 规避等方面的不平等。第二，债券市场与股票市场的发展 呈非均衡状态。我国证券市场主要由承担债权融交易的债 券市场和承担股权融资交易的股票市场构成。债券规模不 足，导致闲散资金向银行或股市流动，一定程度改变了各 种金融投资工具的理论定价和风险发现机制，降低了资本 市场的资源配置效率。第三，我国国有银行不良资产比重 过大。在我国银行信贷间接融资比重较高，但市场化程度 不高的总体形势下，国有银行不良资产比重过大，导致金 融结构畸形发展和金融效率下降。 资本市场主体股份制企业机制转换缓慢，动摇着资 本市场微观基础。由于国有企业股份制改造并未真正解决 产权虚置的问题，国有资产所有者不能对企业经营战略、 经营方针和经营活动真正行使所有权，因而国有资产的保 值增值问题并没有真正得到解决。上市公司行为难以规范， 将使资本市场失去微观基础。 法规制度不健全，导致市场主体行为和市场运作不 规范。我国资本市场己有了一定的规模。但仍缺乏系统、 有效的法规制度来规范市场主体行为，保障市场运作有序 地运行。市场机构主体不是以规范投资为特点的投资基金， 而是证券商和各类企业。三、进一步培育我国资本市场的 策略 调整资本市场运行机理，规范资本市场参与者的行 为，保障资本市场有序运行。加强对各类证券违规行为的 监管，加快证券市场优胜劣汰、资源优化配置的进程，减 少政府的“隐性担保”和企业的“软约束”现象，根除 “劣股驱逐良股”的市场投机根源，为建立理性投资氛围 打好市场基础。同时建立新的金融避险机制，开发新的金 融证券产品，以利于投资者趋利避险。 发挥市场机制的作用，完善资本市场结构，建立起 多层次的交易体系。在证券发行市场上，对于国债，多考 虑以非定价拍卖或以平均价格报价方式发售。改变股权分 割和股市分割的局面，积极创造条件，使国家股和法人股 上市流通。同时要建立分层次的证券交易市场，发展