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对我国投融资中存在的若干问题的思考 摘要：文章对目前我国投融资中存在的一些问题，如 投融资体制以国有经济导向为主，同当前经济增长格局与 投资绩效不匹配；融资渠道仍较为单一，过度依赖银行贷 款；信用秩序混乱，投资人权益得不到有效保护；银行、 证券系统存在较大的风险隐患等问题进行了分析，并提出 了建议。关键词：投融资渠道信用秩序 改革开放20多年来，我国经济己逐步由计划经济向市 场经济转轨，与此相适应，投融资领域也进行了一系列改 革，目前己初步实现了投资主体多元化、资金来源多渠道、 融资方式多样化的格局，市场对资源配置的基础性作用日 益增强，政府对投融资的管理也有了很大改进。但是，目 前投融资中还有一些方面不适应社会主义市场经济发展的 要求，必须尽快加以改革。 一、投融资中存在的主要问题 投融资体制以国有经济导向为主，同当前经济增长 格局与投资绩效不匹配。尽管我国投融资格局己多元化， 但这种多元化仍然是以国有经济为主导，从投资上来看， 国有经济所占比例过高，投资领域过宽。1997年国有经济 占全社会固定资产投资的比例为53 %，仍是投资的主体。 国有经济分布范围过于宽泛，一方面国有经济并没有从一 般竞争性投资领域撤出，同时在交通、能源、电信、金融 等领域继续居主导或垄断地位。据估计，我国国有企业资 产份额平均行业比重61%，工、农、中、建四大国有独资商 业银行贷款占全部金融机构贷款总额的比例近年有所下降， 但仍达59%.国有经济由于所有者主体缺位，产权关系模糊， 存在着投资盲目，效率低下的弊病。而相比之下，许多高 效率的非国有企业却因为国有经济的行政性垄断及投资政 策在产业准入方面的限制而被排斥在许多投资领域之外， 发展空间狭小。从融资来看，财政的投资对象主要是国有 企业，特别是近几年实施积极的财政政策，财政投资比重 有所上升，相对应国有经济的支持力度加大。近两年银行 信贷向垄断行业及大企业集中的趋势十分明显，而垄断性 行业企业及大企业绝大部分为国有经济，同时，银行强化 内部管理，建立了严格的内控制度，有的行甚至制定了不 切实际的信贷管理办法，新发放贷款要保证100%收回，否 则对当事人进行处分，而没有建立相应的激励机制，这样 若是发放非国有经济贷款收不回，则责任更难说清，更促 进银行信贷向国有企业集中。改革开放以来，我国经济增 长宏观格局在所有制构成方面己发生了显著的变化，非国 有经济在支撑经济增长和有效吸纳就业方面发挥着越来越 重要的作用。1 996年非国有经济在全国工业企业总产值中 所占比重为％，占城镇新增就业人口的比重为％，占商业零 售额比重达%. 融资渠道仍较为单一，过度依赖银行贷款。目前我 国己初步形成融资渠道多元化格局，特别是股票市场发展 快速，200 0年末股票市价总值占GDP比重超过50%，至XX 年9月末，全国已有上市公司115 4家，累计融资770 0多 亿元。但总体来看，能上市的公司为数相对较少，上市公 司是很珍贵的“壳”资源，此外，企业债券市场已逐步萎 缩，使大部分企业无法通过直接融资筹集资金，仍过分依 赖银行贷款，XX年9月末，企业通过股市融资余额占银行 贷款余额的7%，1-9月企业在股票市场累计筹资占新增银 行贷款的10%. 19 99年贷款融资占非金融企业外源融资的比 例仍高达％，股票融资占外源融资的比例为％，债券融资占 外源融资比重仅为1%.与发达国家企业的融资结构相比，美 国、日本的外源融资中只有20%左右是贷款融资，80%左右 是证券市场融资。我国外源融资中，贷款融资处于绝对主 导地位，从日本、韩国的发展过程看，银行信贷在企业融 资中所占比重过高，对企业发展和整个宏观经济的稳定十 分不利，一旦发生危机，很容易引致债务连锁反应，导致 危机的出现。 信用秩序混乱，投资人、债权人权益得不到有效保 护。政府、企业都将融资作为地方经济及企业发展的基本 条件，想方设法拓宽融资渠道，吸引资金投入，甚至指令 银行发放贷款，而对如何归还借款考虑不够，甚至有的在 借款之初就不打算还款。一些企业借改制之机恶意逃废银 行债务，有些地方政府的个别领导人对此持包庇、纵容态 度。调查表明，截至2000年底，工、农、中、建、交五家 商业银行开户的62656家改制企业，涉及贷款本息57 92亿 元，其中经过金融债权管理机构认定的逃废债企业32140 户，占改制企业的51 %，逃废银行贷款本息1851亿元，占 改制企业贷款本息的32%.股票市场定位于国有企业筹集大 量资金，为国企改革脱困服务，上市公司视股民的钱为不 需还本付息的无偿资金来源，“圈钱”意识强烈，用“圈 得的钱盲目投资，甚至大手大脚，致使“一年盈、两年平、 三年亏”的现象普遍，广大中小投资者少有红利可分，反 而还要以配股等形式追加投资。企业债券市场也由于发债 企业