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对我国外汇储备快速增长的思考 摘要：进入新的世纪以来，我国的外汇储备在国际收 支的双顺差和现有外汇管理体制的推动下呈现出迅猛的增 长态势，在短期内由迅速逼近到超越日本。快速的增长只 是一个表面信号。我们应该透过现象分析思考其内在原因、 影向和对策。 关键词：外汇储备；国际收支；汇率制度 一、我国外汇储备的发展回顾 在1978年以前，我国尚未实行改革开放的经济政策， 国家的对外贸易量较小，加上当时对资本进入的严格控 制，外汇储备微不足道，这段时期我国的外汇储备一直由 国家外汇库存和中国银行外汇结存两部分组成。事实上， 二者性质完全不同，前者是国家债权，后者是银行债务， 国家不能无条件动用。我国从1992年起起用新的外汇储备 统计口径。1994年，我国实行了有管理的浮动汇率制等相 关改革后，外汇储备进入平稳的快速增长阶段，如表中所 示，从94年到9 7年每年的平均增长速度为％。98年以后 由于受到亚洲金融危机的影响，国际储备增长明显减弱， 从98年到2 000年每年的平均增长速度为％。2000年后， 我国逐渐从亚洲金融危机的影响中解放出来，并于XX年 12月11日加入WTO,此后，外汇储备进入高速增长阶段， 以平均每年％的速度增长，在X X年底时已达8，18 9亿美 ■ A y G o 二、外汇储备快速增长的原因 我国外汇储备从200 0年的1，亿美元上升到XX年6月 末的9, 411亿美元再度刷新了中国外汇储备额的历史新高。 有关数据显示，日本外汇储备到H年8月底仍在8, 71 9亿 美元以上，中国目前己经成为世界第一外汇储备国，而且 与临国日本之间的数额差距还在不断扩大。 （一） 对外贸易的快速增长 对外贸易的快速发展为我国带来了大量的外汇资源。 改革开放20余年来，中国经济飞速发展，国民经济总量持 续稳定增长。在绝对数额大幅度增长的同时，进出口额从 原来的世界第32位，跃居为现在的第3位，为我国带来了 大量的外汇资源，外汇储备迅速增长。 （二） 资本项目顺差的快速增长与预期的作用 一方面，外国直接投资增长迅猛，尤其是我国加入WTO 后所作的制度变革和进一步对外开放使我国经济运行日益 与国际接轨，从而吸引了众多的外资企业进入我国，这些 公司的进入既推动了我国对外贸易的发展，也引起了我国 资本项目的大量顺差。在1992—199 8年间，FDI累计总量 已占GDP的25%, XX年我国吸引的F DI为527亿美元，超 过美国成为全球最大的吸引外商投资的经济体。资本项目 的持续顺差是我国外汇储备增加的重要基础。经常转移一 直顺差并逐年提高，显示出外国政府和居民对我国的无偿 转移不仅是净流入，而且快速增加。 另一方面，特别是自XX年，国外提出“中国输出通货 紧缩论”，美、日等国要求人民币重估升值的压力增大，国 际金融市场对人民币升值产生强烈预期，大批国际投机资 本涌入中国以图“套利”。受此影响，我国境内机构和个 人也把滞留在境外的外汇通过各种渠道调回国内。其主要 表现是对外贸易顺差和外商直接投资所形成的外汇储备在 外汇储备中的比重明显下降，而国际投资资本流入和“国 内热钱”所占的比重逐渐上升。净误差和遗漏项由负转正 也可以说明问题。当经常账户和资本与金融账户记录的外 汇净流入量大于国际储备增加量时，表示由于经济活动本 应发生的外汇流入没有实现，而是流出或滞留在外，实际 上是资本外逃。反之，这一项是正时是资本流入，只不过 是没有进入统计记录而已。从XX年开始，这一项发生逆转， 由负变正。也即资本内流。由1999年的流出亿美元到XX 年流人亿美元，相差200多亿美元。几项合计，流动性资 本流入使外汇储备增加1，100多亿美元。在XX年，经常项 目顺差和外商直接投资共形成1，亿美元的储备，仅占当年 外汇储备的％，而国外投机性资本所占比例上升到％。 国家对外汇储备抵御风险作用更为重视 1990年代东亚国家大量的资本流动以及后来发生的金 融危机让经济决策者们不得不重新审视资本项目开放所带 来得巨大风险。通常认为持有大量外汇储备的国家能更好 地避免传染性的资本大量外流，外汇储备本质上是一种存 货或保险，用来应付国际收支的不确定性。在我国，不良 资产问题不容忽视，中国四大国有银行的现有不良资产比 率平均数字是23%。从1998年开始，政府采取了一系列的 措施来帮助国有银行解决不良资产，先剥离不良资产，再 注资改善资本充足率。Dea n和Rajan (XX )提出了一个中 国的“三角悲哀”，认为中国政府的赤字和债务、资本充足 率低下的银行和亏损的国有企业构成一个相互依赖的三角 形的三个角，其中任何一个出现问题都回毁掉整个三角形。 如果银行出现问题，不仅会耗尽外汇储备，而且会使国有 企业失去资金来源。另外，外汇储备中短期资本所占比重 较高，虽然我国对