新能源行业2019年4月海外春季策略会报告.docxVIP

2 2 投资要点 KEY POINTS 光伏：国内政策基本落地，推荐光伏玻璃领先企业 1.1 光伏行业2018年行情、业绩回顾 1.2 2019年国内光伏新政策基本落地 1.3 预计2019年海外光伏市场需求持续火热 1.4 2019年上下半年全球装机需求不均衡，未来三年前景乐观 1.5 光伏行业落后产能将快速淘汰，看好竞争格局明朗的光伏玻璃行业 1.6 预计光伏产业链价格在二季度末前回升 1.7 投资建议：推荐光伏玻璃领先企业，建议关注组件端和硅料端 1.8 风险提示与行业估值表 相关公司：信义光能（968.HK）、福莱特玻璃（6865.HK）、晶科能源（JKS.N）、大全新能源（DQ.N）、保利协鑫能源（3800.HK）、协鑫新能源（451.HK） 1.1 光伏行业 1.1 光伏行业2018年行情、业绩回顾 受国内政策、海外需求、产业链价格等影响，光伏行业2018年初至今走出’V’型走势。 我们选取3家美股/港股上市的光伏企业和主要指数对比，这几家公司的股价走势主要受政策和产业链价格影响，2018年年初行业景气度高，产业链价格位于较高位，随后股价表现随产业链价格下降走弱。“531”新政颁布后，行业受到较大 影响，股价大幅走低，而11月初随着政策回暖，且海外需求强劲，产业链价格企稳，股价表现随之修复。 光伏行业2018年初至今行情回顾（按照2018年开始的股价或指数价格作0-1单位化） 资料来源：Wind，整理 3 1.1 光伏行业 1.1 光伏行业2018年行情、业绩回顾 光伏行业2018年业绩多数低于预期。 我们覆盖的四家光伏行业公司中，三家的2018年业绩低于预期，一家符合预期。信义光能主要由于其费用率提升较多， 而保利协鑫和协鑫新能源则是因为一些一次性的损失所导致业绩不及预期。 光伏行业2018年业绩回顾 资料来源：各公司年报，整理 4 存量无指标光伏项目仍未有定论。据公开渠道的统计， 存量无指标光伏项目仍未有定论。据公开渠道的统计，2018年“531”后新增并网的无指标光伏项目不少于10GW，除了少部分户用项目可以参与2019年户用部分的补贴外，其他无指标项目能否参与本年度补贴的竞价在此次的《征求意见稿》中仍未 有定论，是目前政策最大的不确定所在。 5 1.2 2019年国内光伏新政策基本落地 2019年4月12日，国家能源局发布了《关于2019年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知（征求意见稿）》。 此次《征求意见稿》主要突出对平价上网项目的支持。此次《征求意见稿》突出了对平价上网项目的支持，是对今年以来发布的多项政策的延续，明确了新增风电、光伏电站在并网时的优先级别：2018年及以前核准的存量转平价项目＞2019年新增平价项目＞2019年新增需要国补的项目。 《征求意见稿》涉及光伏部分的内容与此前座谈会讨论后的版本基本一致。今年2月18日，国家能源局召开座谈会，听取各方对于2019年光伏新政的意见。对照这次发布的《征求意见稿》中的内容，与此前座谈会中的总基调和其他要点基本一致，体现了政策良好的延续性。 《征求意见稿》中对于竞价的具体方法做了明确。除了明确户用需补贴光伏项目和其他竞价项目分别占补贴7.5亿元和22.5亿元之外，《征求意见稿》第一次提出了根据修正后的申报补贴项目上网电价报价由低到高排序遴选纳入补贴范围的项目。竞价方式上，仍是由地方组织申报、国家统一排序，申报和竞价频次为一年一次。 《征求意见稿》发布后，暂时未对2019年国内光伏新增装机预期产生较大影响。从今年2月以来，国家层面对于本年度光伏补贴政策的制定思路是一致的，对政策的细则也做了诸多优化，相关参与政策制定的领导也在多种渠道表示2019年国内光伏发展将以稳中求进为总基调。根据目前《征求意见稿》发布后的测算，暂时未对2月份以来市场对于国内全年新增装机40- 45GW的预期产生较大影响。 1.3 预计2019年海外光伏市场需求持续火热 ? 2018年海外市场需求重回旺盛。2018年得益于“531”政策后光伏组件成本的大幅下降和诸多国家对光伏项目的支持，海外光伏装机市场发展迅速、需求旺盛。2018年海外新增装机61GW，同比增长32.6%，新增装机达历史新高。 ? 2019Q1国内光伏组件出口14.9GW，同比+70%，其中3月单月创下历史最高的6.3GW的单月出口，反映了旺盛的海外 需求。彭博新能源财经预计，2019年全年保守情况下，海外装机实现78GW，较2018年继续增长27.9%。 全球主要光伏国家累计装机量占比情况 海外新增装机容量及增长率 资料来源：BP，CPIA，BNEF，整理 资料来源： BP，CPIA，BNEF，整理 6 1.4 2019年上下半年全球装机需求不均衡，未来三年前景乐观 1