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我国期货经纪公司经营实力的实证研宄 内容摘要：目前，关于我国期货经纪公司的综合实力 的排名方法都不够全面，也不具有实际意义。本文利用SAS 软件对我国期货经纪公司的财务数据进行了主成分分析和 聚类分析，得出了目前我国期货经纪公司的综合实力排名。 通过期货公司之间的这个排名，我们可以充分认识整个行 业的总体水平，以利于整个期货经纪行业的良性竞争和各 公司的长远发展。 关键词：期货经纪公司综合实力主成分分析聚类分析 我国期货经纪业的发展晚于期货交易所，其历史不过 12年，在这短短的发展历程中，期货经纪业经历了两次治 理整顿，从1999年开始，逐渐走向了比较规范的运行轨迹。 目前，关于期货经纪公司的综合实力的排名方法有两种： 中国期货业协会根据每年的代理交易额与代理交易量的排 名，这个排名基本反映了期货公司的经营规模和市场占有 率，然而这两个指标并不能反映出一个公司的综合经营效 益和经营能力。证监会期货部的“期货公司财务情况分析 报告”（内部），仅供证监会及其派出机构内部衡量期货公 司的整体财务状况，其对于市场发展和掌控期货公司的财 务指标的重要性不言而喻，但它不是期货公司综合实力的 排名，因此，对于期货公司竞争实力没有多少参考意义。 在期货经纪公司的分类上，有的学者从经营规模和经 济效益划分，认为我国期货经纪公司呈现三个层次： 第一层次是发展型：经营正常，主业突出，处于盈利 状态，员工30人以上，在所在地区和一、两家交易所中影 响较大，2000年和XX年代理量一般在300亿元以上，己形 成一定品牌效应和良好商誉。估计有30家左右，不足全国 期货公司总数的20%。 第二层次是维持型：经营尚属正常，主业一般化，处 于半亏损状态，但有一定的专业化和特色，在某家交易所 和某个品种有一定影响，它们是现阶段期货公司的主流群 体，估计有60 -80家左右，近两年年代理量在50-30 0亿 元之间。 第三层次是观望型：经营不正常，期货主业代理规模 平均年低于50亿元，员工在15人之下，期货主业全面亏 损，收入主要靠副业或由资本金维持。 这种划分虽然一定程度上反映出了近年来中国期货经 济公司的经营现状，但是局限性是很明显的，划分的依据 不够全面和充分。 本文将利用X X年我国的185家期货经纪公司的数据来 对期货经纪公司的经营实力做一经验研宄，数据的处理是 利用SAS软件的主成分分析和聚类分析。本文力求比较全 面地反映期货公司的竞争特点，通过期货公司之间的排名， 充分认识整个行业的总体水平，以利于整个期货经纪行业 的良性竞争和各公司的长远发展。 鉴于原始数据过于庞大，本文就不列出。变量的设定 如下：xl为注册资本，x2为资产总额，x3为净资产额， x4为债务权益比率，x5为营运资金，x6为客户保证金余额， x7为手续费净收入，x8为利润总额，x9为代理交易额， xlO为损失准备金余额，xll为员工人数。 主成分分析 主成分分析是一种可以将彼此相关的多项经济效益指 标转化为少数几个综合指标的统计分析方法，这少数几个 综合指标既能够最大限度地反映原有指标的信息量，又能 做到彼此互不相关。 运用SA S软件对XX年中国1 85家期货经纪公司的数 据进行主成分分析，其结果见表1、表2。从表1中可以看 出，前四个主成分的累积贡献率达到％，因此，我们以后的 分析只需选取四个主成分。 根据表2的特征向量所示，在第一主成分中，x2 资 产总额，x6 产总额，x6 客户保证金余额，x7 手续费净收入， 代理交易额的相关系数比较大，且这些相关系数都 为正，而这些指标基本上反映了一个公司的经营能力，因 此，可以认为，第一主成分主要反映公司的综合经营能力 在第二主成分中，xl注册资本，x3 在第二主成分中，xl 注册资本，x3 净资产额，x4 债务权益比率，x5 营运资金的相关系数的绝对值 比较大，其中xl、x 3和x5的系数还为负，这主要表明了 注册资本、净资产额、营运资金与债务权益比率的对比关 系，也就是说，注册资本越高，净资产额越高，营运资金 越大，债务权益比率越低，公司所需外部资金支持就越小 本公司的资金实力就越强，因此，第二主成分可以认为代 表了公司的资金实力。在第三主成分中，xlO 损失准备 金余额的系数最大，而且损失准备金余额反映了公司的风 险管理能力，也就是说，损失准备金余额越小，公司的风 险管理能力越强。因此，第三主成分反映了公司的风险管 理能力。第四主成分中的的系数最大，因此，第四主成分 反映了公司的盈利能力。 经过以上步骤，我们利用第一、二、三、四主成分的 得分（本文未于列出）计算了各个期货经纪公司的经营实 力的总得分，按照总得分对18 5家公司进行排序，其中前 30家公司的结果见表3，排序是以递减的方式排列的。这 个排名基本反映了中国期货经纪公司