我国国债规模及投向的现状及对策.docVIP

我国国债规模及投向的现状及对策 1998年以来，以增发国债为主要内容的积极财政政策 对于拉动内需、促进就业和推动经济增长发挥了至关重要 作用。但是同时，国债规模迅速扩大，国债资金使用效率 较低，存在一定的潜在财政风险。XX年下半年以后，我国 的经济形势明显转好，某些行业甚至出现了投资过热的迹 象。关于积极财政政策是否延续，国债政策何去何从，理 论界存在着不同意见。有人认为，经济形势开始转热，积 极财政政策应该适时而退，国债规模应该消减；也有人认 为经济形势并未过热，仍然偏冷，应继续坚持增发国债为 主的积极财政政策。笔者认为，我国转型时期的财政政策 和国债政策必须保持一定的连续性，在当前形势下，应该 在继续实行积极财政政策的同时，注意防范潜在财政风险， 适度控制国债规模，适时调整国债投向。一、我国国债规 H J J XJ、 国债规模管理是国债管理的首要内容，适度的国债规 模既是优化国债结构、提高国债使用效率的前提和基础， 也是防范财政风险的关键因素。一个国家的国债规模，既 要受认购者负担能力的制约，又要受政府偿债能力的影响。 因此，衡量国债规模的指标体系包括应债能力指标和偿债 能力指标两大类，下面分别从这两个方面对我国的国债规 I J V XJs ° （一）我国国民经济的应债能力 国债发行规模首先受到国民经济应债能力的制约。国 债的应债来源，从国民经济层面看，主要是本国的国内生 产总值（gd P）;从微观应债主体看，就是社会居民储蓄存 款。反映一个国家应债能力的指标主要有三个：即国债负 担率、国家借债率和居民应债率。 国债负担率。国债负担率由国债余额与gdp的比率 来衡量，是反映国民经济总体应债能力和国债规模的最重 要的指标之一。国际上一般以欧洲货币联盟《马斯特里赫 特条约》规定的60%作为该指标的警戒水平。我国国债负担 率并不高，1990到1997年仅在%-%之间，即使1998年以后， 也只有10%-17%,远远低于发达国家水平和国际警戒线。以 此而言，我国的国债发行规模仍有较大空间。但是需要指 出，我国国债负担率的增长速度过快，仅1991到H十年间， 就从%增长到％，增长了 2倍多，而同期西方发达国家该指 标的增幅都在1倍以内。再者，必须考虑到我国达到当前 的国债规模仅用了短短20多年，而西方发达国家的国债规 模则是由上百年累积而成。 国家借债率。国家借债率由当年国债发行量与gdp 的比率来衡量。我国的借债率仅5%左右，与美、日等发达 国家相比还比较低，年度国债发行量还有一定上升空间。 但是，由于年度国债发行量的增速明显超过了 gd P的增速， 导致我国借债率呈快速增长态势。反观大多数发达国家， 国债发行的增速与gd P增速较为接近，借债率基本呈较稳 定态势。 居民应债率。居民应债率由当年国内债务发行量与 城乡居民储蓄存款余额的比率来表示。我国在国债发行规 模迅速增长的同时，城乡居民储蓄存款余额也保持了较高 的增长，因此居民应债率增长相对平缓。1994年以来，居 民应债率保持在5%-%之间，这一比率并不算高，居民购买 国债仍有较大潜力。 （二）我国政府财政的偿债能力 国债发行必须由国家财政进行偿还，因此国债发行规 模必然要受到财政偿债能力的约束。反映政府按期偿本付 息能力的指标，主要包括国债依存度和国债偿债率。 国债依存度。国债依存度由当年国债发行量与当年 财政支出的比率来表示，表明财政支出对债务收入的依存 程度，国际通行的标准是一般不超过25%.按照全国的财政 支出计算，1 997年以后，我国的国债依存度己经超过了 25%.由于在我国，迄今只有中央政府能够依靠国债发行满 足财政支出，地方政府无此权力，所以只有按中央财政支 出计算的国债依存度才有意义。我国的中央财政债务依存 度非常之高，远远超出国际警戒水平，20世纪90年代以来 一直在40%以上，1998年甚至超过了 100%，此后虽有所下 降，但是仍然保持在80%左右。当然，由于计算中没有考虑 （估计与预算支出大体相当的）中央财政预算外支出，使 得分母被缩小，指标存在高估，但即便其考虑在内，这一 指标也仍然偏高，对此必须保持高度警惕。 国债偿还率。国债偿还率指当年到期国债的偿本付 息额占当年财政收入的比重。该指标反映由于国债而引起 的财政负担，数值越高，表明偿债能力越差，发达国家该 指标一般低于10%. 1995年以来，由于国债还本付息额猛增 我国的国债偿债率迅速提高，超过了 10%安全线，在1997 和1998年，甚至超过20%. 1 999年以后，随着财政收入的 增长，该指标数值虽明显回落，但是仍处于10%以上。 （三）我国国债规模的综合评价 从应债能力指标看，我国的国债规模并不太高，仍有 进一步增发的空间，而从偿债能力指标看来，我国的国债 规模己经过高，必须及时压缩