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我国货币政策有效性影响因素研宄综述 摘要：从货币政策传导机制中涉及到的调控主体、传 导渠道和微观主体出发，对当前国内相关研宄文献进行梳 理，以求为我国货币政策有效性问题的进一步研宄奠定基 础。 关键词：货币政策；有效性；综述 近几年国内许多学者从不同的角度出发分析了我国货 币政策有效性较弱的原因，并且做出了大量的解释和探讨， 本文将从货币政策传导机制中涉及到的调控主体、传导渠 道和微观主体出发，对国内学者的主要观点以及最新研究 成果进行归纳和总结，以求推动对我国货币有效性问题的进 一步研究。 一、中央银行 一些学者从中央银行货币政策的目标独立性出发对央 行独立性与货币政策有效性之间的关系进行了分析。汪红 驹（XX）、任啸（XX）认为中国货币政策的决策并非由中国 人民银行自主决定，而是各个利益集团经多方谈判、博弈 达到利益均衡的结果，这种决策过程降低了中央银行的目 标独立性，使得中央银行的货币政策目标可能受到各方的 干扰。范方志，苏国强(XX)认为中国货币政策实质上受 到物价稳定、汇率稳定等多目标约束，这迫使中央银行在 多目标之间寻找平衡，于是中央银行就可能采取机会主义 的手段注重短期效果和表面效果，或把实现一种目标当作 不能实现另一种目标的借口，这种做法往往使货币政策顾 此失彼，严重影响了货币政策的制定和执行。 另一些学者从中央银行的操作独立性出发对两者之间 的关系进行分析。张靓在《对我国中央银行独立性的现状 分析及对策探讨》中认为由于中国货币市场不发达，目前 货币政策主要通过国有商业银行的信贷渠道传导，于是中 央银行制定货币政策，必须与商业银行共同商讨确定信贷 规模，这种状况必然削弱中央银行的操作独立性。汪红驹 (XX)认为政府用于公共产品支出的贷款容易产生部分银 行坏账。当中央银行意识到银行坏账可能威胁到银行的健 康运行时，甚至导致金融企业经营困难时，中央银行作为 最后贷款人就不得不采取措施拯救这些“有问题”的金融 机构，而当隐蔽的财政赤字积累到巨额银行坏账直至影响 银行正常经营以后，最终还要由中央银行或政府来解决， 这严重干扰中央银行调控基础货币，影响货币政策有效性。 、商业银行 一些学者从国有商业银行组织制度出发论述了商业银 行与货币政策有效性之间的联系。徐洪水（20 00）认为国 有商业银行行政化组织制度使资金的纵向分配格局难以打 破，资金难以在市场机制作用下横向流动，不利于满足各 种市场融资主体多样化，多层次的资金需求，导致金融资 源配置的分散化和使用的低效率，影响货币政策的基层实 施。任啸（XX）认为我国四大商业银行的行政治理结构缺 乏有效的激励机制，容易导致银行经营背离利润最大化的 目标，从而影响了贷款的增加，导致信贷增长障碍，影响 货币政策的实施。张本照、杨皓、邱媛（XX）认为由于我 国商业银行的国有产权使得银行贷款偏向国有企业和中小 企业的信贷担保体系不健全等因素，使得非对称信息下的 逆向选择和道德风险问题严重，影响了商业银行对中小企 业放贷的积极性，形成了信贷和货币供应量扩张的障碍机 制，也就影响了货币政策的实施效果。 一些学者从国有商业银行信贷集中的特征出发分析了 商业银行与货币政策有效性之间的联系。杨时革（XX）认 为当前我国贷款来源主要集中于国有商业银行，贷款投向 过度集中于国有和大型企业、大型重点项目，贷款渠道相 对狭窄，放贷对象趋同，造成企业间资金状况分配不均， 大量的企业资金紧张，而少数企业获得的超额贷款，新增 贷款覆盖面过于狭窄，使中央银行货币信贷政策的作用范 围受到限制。崔建军（XX）认为国有商业银行信贷机构， 贷款管理权限，贷款期限，贷款区域均过于集中，这就造 成货币政策传导渠道梗阻，由货币政策操作所推动的货币 供给在省级分行停止，很难达到县域地区，货币政策传导 链条中断，同时，商业银行系统内信贷资金却自下而上 “回流”，这样会造成县域金融服务真空，这样就在一定 程度上影响了导致货币政策的实施效果。 还有学者从国有商业银行不良资产的角度出发论述了 商业银行与货币政策有效性之间的关系。杨米沙、杨国英 （XX）认为商业银行出现大量不良信贷资产，将导致对可 用资金的挤占，从而使可用信贷资金得不到扩充，所以在 存在大量不良资产的情况下，这种“惜贷”行为使得银行 将较多地资金配置在央行存款和购买国债等高流动性资产 上，导致商业银行信贷收缩。这种非正常经营状况危害货 币供给机制，中断供给路径的延伸，妨碍了中央银行货币 供给渠道的畅通，使中央银行的政策意图无法实现。 三、货币市场 张国喜（XX）认为在货币政策的传导过程中，货币市场 发挥的作用集中体现在以下几个方面：货币市场是解决各经 济主体短期性或临时性资金需求的场所，为各经济主体提供 流动性管理的途径，使各种经济主体的资金供求得以平衡； 货币市场