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我国现行国债制度创新 ［摘要］目前，国的国债发行规模偏大，债务依存度高， 流通市场不够完善。要使我国国债体制跟上世界经济发展 步伐，国债必须从发行、流通、偿还制度上进行创新，推 进国债利率市场化，实现国债品种多样化，促进国债期限 分布平缓化及发行方式竞争化，推动国债发行市场投资主 体机构化，提高国债市场运行效率，促进国债流通市场对 外开放。［关键词］国债；国债管理制度；国债发行；国债 流通 目前，加快推进中国国债管理制度创新的步伐，需要 建立一个开放、低成本、高效率、高流动性的国债市场， 加强国债风险管理并增强国债的偿还能力，推动中国国债 市场化改革向纵深方向发展。 一、国债发行制度创新 （一）推进国债利率市场化 国债利率市场化可以降低政府的酬资成本，减轻政府 的债务负担，适度扩大国债规模，确保国债顺利发行。随 着国债一、二级市场不断完善，国债期限品种结构日趋多 元化，国债的流通转让更为方便，变现能力强，对市场利 率的敏感性增大，使得国债利率有条件成为市场的基准利 率。国债一级市场招标结果显示的收益率，反映了整个货 币利率市场的变动趋势，并对其他货币资产的价格产生指 导作用。近年来，短期国债品种发行增多，同时短期国债 在一级市场上拍卖招标发行，为货币市场利率变动提供了 参考指标，也将有利于利率市场化的推行。因此，应根据 市场资金量的变化创造条件，将国债利率作为市场的基准 利率，逐步实现国债利率市场化。 （二）实现国债品种多样化 1创造合理安排国债品种结构的体制条件。目前国债品 种比较单一，期限偏长，品种之间缺乏梯次，难以满足市 场成员不同层面的交易需要，特别是缺少便于金融调控的 短期债券。因此，可逐步按照国际惯例，由全国人大负责 审批预算赤字或国债余额，而不再审批年度发行规模，赋 予财政部更多的发债主动权。财政部可根据资金需求，实 行中长期并存的国债期限结构，做到年内均衡滚动发行， 这样困扰国债市场发展的品种单一的问题有望得到解决。 2丰富国债品种结构。提高国债市场的流动性，加快推 进中国国债市场发展的步伐。增大专项国债发行的比重。 这样能取得刺激经济、减少财政债务负担、提高投资的资 本化程度，增加国有资产比重和控制力，优化经济结构等 多重功效。现有许多财政性投资对象，如公路、铁路、机 场等均可考虑和试行这种酬资形式。可适度发行凭证式国 债，满足个人投资者对国债的需求。 （三） 促进国债期限分布平缓化 结合中国国债期限结构的实际情况和中国经济现状， 可增发一些期限超5年的国债或可尝试发行10年以上的长 期国债。加大短期国债发行的比例，活跃国债流通市场， 增加国债的流动性，拓展国债的金融工具功能，降低国债 的发行成本。 （四） 推进发行方式竞争化 1加快推进国债发行市场化的进程。推行国债以拍卖方 式发行。提高国债发行的透明度，创新竞争性发行机制， 逐步实现国债发行的高效率和低成本。 2改变国债发行的不确定性。建立国债的滚动发行机制， 丰富国债市场的交易品种，满足财政的短期资金融资需求。 3建立有效的国债发行信息披露制度，做到国债发行总 额和大致品种结构的滚动公告。即：在本次国债发行的同 时，对下一次国债发行大致情况，通过多种新闻渠道进行 公布，使投资者有充分准备。 （五） 推动国债发行市场投资主体的机构化 1根据机构投资者的布局和现状，建立一个相对稳定的 承销团制度。加强对承销机制的监管，建立相对稳定的国 债发行机制。 2调整国债所有权结构。允许商业银行以资产负债比例 管理为原则持有国债，按照国家宏观调控的统一部署和国 债市场的发展程度，有步骤、有选择地允许外资金融机构 参加国债承销团，推动国债市场逐步与国际惯例接轨。 二、国债流通制度创新 （一）加强基础设施建设，提高国债流通市场的流动 性 1加快发展具有“做市”功能的国债自营商，培育为投 资者服务的经纪商。“做市商制度”是指券商持有某些证券 的存货，并以此承诺维持该证券买卖的交易制度，这种制 度有利于保持市场足够的稳定性和流动性，并能降低交易 成本，从而对投资者有较强的吸引力。应根据中国国情， 逐步建立“做市商制度”，提高市场的流动性，进一步促进 国债现货交易，提高市场效率。 2打通银行间债券市场与交易所国债市场，逐步建设统 一的国债市场。国债市场应是有两元结构的统一市场：第 一元是银行间的国债子市场，第二元是交易所的国债子市 场。实现两个市场逻辑上的统一，形成合理的市场价格体 系，恰当发挥两个市场各自的优势，减少因体制原因造成 的投机现象。 3逐步引入衍生品种。衍生品种的多少既是市场繁荣的 标志，又是促进市场发展的重要催化剂。目前中国国债市 场除了现货交易外，衍生品种只有“封闭式回购”。可以在 严格的风险管理和统一托管系统的前提下，依次逐步引入 “幵放式回购”、远期、掉期