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我国私募股权基金的运作机制浅析 摘要：私募基金是一种通过非公开方式面向社会特定投 资者募集资金并以基金方式运作的集合投资制度。作为一 种重要的民间投资力量，私募基金对我国整个资本市场乃至 国民经济的发展有着不可替代的作用。本文主要从私募股 权基金的资金来源、目标客户选择、主要盈利模式以及退 出渠道等几个方面对我国私募股权基金的运作机制进行了 较为详细的分析，通过以上的总结分析后，文章最后提出四 点了对我国私募股权基金的建议。 关键词:私募股权基金资金来源组织形式退出机制 私募股权基金的概述 私募股权投资基金(P rivateEqul ty简称PE)是指通过 非公开募集的形式募集机构投资者或个人的资金，对非上市 企业进行权益性投资，通过控制或管理所投资公司使企业实 现价值增值。投资者按照其出资额分享投资收益，承担投资 风险，并在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即 通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义 的私募股权投资涵盖了企业首次IPO前所有阶段的权益投 资，包括从种子期到成熟期的各个阶段，也包括投资扩张期 企业的直接投资和参与管理层收购在内的并购投资。投资 于过渡期企业或上市前企业的过桥基金也属于私募股权投 资基金的范畴。狭义私募股权投资是指对己经形成一定规 模并产生稳定现金流的成熟企业的投资。它伴随企业不同 的成长阶段和发展过程培育公开上市的企业资源，在企业的 种子期、成长期和扩张期都发挥了较大的促进作用。 私募股权基金的资金来源 私募股权基金的投资者通常为机构投资者。主要包括 银行、保险公司、证券公司和信托公司、养老基金和捐助 基金等。由于私募股权投资时间长，与其它金融资产相比流 动性较差，对于投入资金的性质有着特殊的要求。目前我国 私募股权基金募集的主要对象有以下几个方面： (1 )来源于政府单位 在我国的各地省市级高新技术园区都有财政拨款，直接 经营私募股权业务或投资到私募的产业投资基金中，但这一 类型的投资者皆肩负着一定的政策目的。在投资区位上有 一定的限制。经营或决策不同地方的政府资金很难投到同 一基金中，但部分政府的资金已经开始了运营机制的转型一 即从直接投资人变为出资人或有限合伙人，开始扮演基金的 角色。 来源于在我国的跨国公司及本土的上市公司 在我国的部分跨国公司因有较高的人民币积累或看重 我国经济的未来潜力，都纷纷表现出以人民币或美元投资设 立私募股权基金的兴趣。由跨国公司来收购那些私募股权 基金所投资的中小企业，这减少了跨国公司直接寻找项目和 直接投资的风险和成本。即使跨国公司最后没有收购那些 中小企业，这些中小企业也推动了跨国公司所主导行业的产 业链的发展，间接地为跨国公司创造了价值。 来源于国外投资者 近年来，国外资金对我国风险投资市场表现出浓厚的兴 趣。据《亚洲风险投资杂志》报道，自1985年以来，己先后 有50多家国外风险资金进入中国，基金资本额从1 991年的 亿美元上升到XX年的亿美元。对这些数量可观的资金，应 当加以充分利用。为此，我国政府的当务之急是制定、修改 有关法律规章制度，创造一个良好的发展环境。 私募股权基金的目标客户的选择 在目标客户的选择方面，私募基金倾向于选择拥有资金 在100 — 2000万之间的客户。通过私募基金的推出，基金 管理人能更好地拓展这个层次的客户。此外，私募基金这种 形式更便于基金管理人吸引投资者。另外，由于私募基金的 客户数量很少，私募基金更有可能针对客户的具体需求设计 投资策略，客户也因此能得到更好的服务。 私募股权基金的主要盈利模式 私募在赚钱的情况下才能收管理费。当然，同样的盈利 比例，规模越大，私募赚的钱越多，准确地说，私募是业绩、 规模都追求，如果客户赚不到钱，私募一分也别想拿到。国 际、国内通行的私募盈利提取比例是盈利部分的20%。打个 比方，如果客户资金总盈利是4 0%，私募公司会提走 40%x20%=8%。提取的方式有的公司按月提取，有的是按季度 提取。提取的前提是，必须在每次利润结算周期内盈利，私 募公司才能提取业绩，如果亏损则一直计算到下一个周期出 现盈利后才能提。除此之外，客户还需承担2% — 3%左右的 银行托管费、发行费。为保护投资者，对客户提成还约定， 留出一定的盈利空间不提，以防在以后周期因系统风险而出 现亏损。 XX年国内开放式基金的最高收益率约160%，这在很多 人看来几乎是一个投资界的天文数字，但如果和私募基金的 收益率相比，却是小巫见大巫。据了解，不少私募基金去年 的收益率都远超过200%, 3 00%_400%也是常见的业绩。由于 私募基金面对的是少数资金大户，监管相对宽松，不需要严 格的信息披露，投资股票的比例也没有限制，因此获得高收 益回报的机会也更大。 私募基金的收费标准一般是收取2%的固