基于不同货币锚的汇率浮动对经济长短期影响.docVIP

1 引言 1 引言 研究背景 进入工业时代后，经济、金融危机始终伴随着人类社会经济的发展间歇性爆发，20 世纪后期的各国的债务危机，一次次重新掀起面对债务危机的适当汇率调整策略的讨 论。 20 世纪八十年代末，日本经济增速迅猛，尤其在房地产和股票市场中，虚拟资本 的迅速增长与实物资本的增长相脱离，这种节节攀高的 价格使日本经济表象极度繁荣， 90 年代中期，日本经济泡沫破灭，经济进入停滞状态。 1997 年到 1998 年的亚洲金融危机起源于泰国，从泰国逐渐波及到亚洲其他主要国 家的地区，最后全球股票、金融和货币市场在不同程度上也受到了亚洲金融危机的影响。 当时危机的原因是多样的：美元利率的上升、日元的贬值加上泰国由于“热钱”而引起 的经济泡沫，到 90 年代中期，泰国、韩国和印度尼西亚的国内私有部门出现了巨大的 财政赤字。泰国、菲律宾、马来西亚和印尼亚洲几大国家在 1997 到 1998 年期间 GDP 的跌幅巨大，分别为 40%、37%、38%和 83%。 1997 年 10 月到 1998 年 8 月，在俄罗斯共发生三次金融危机。这三次金融危机的 根本原因为长期推行的货币主义政策和俄罗斯本身虚弱的经济。这三次不同的金融危机 间隔程度越来越深，规模越来越大，时间越来越短。危机带来的社会动荡改变了俄罗斯 的政治格局 阿根廷债务在 2001 年底爆发严重的金融危机。主要原因是：阿根廷在长期恶性通 胀和政府更迭不断的背景下推行了背离市场客观条件的新自由主义意识形态的自由市 场经济，这种经济政策使得货币大幅贬值，国家破产倒债，社会经济全面衰退。 2007 年之前，由于利率水平的降低和房地产市场的持续繁荣，次级抵押贷款市场 迅速发展起来。然而从 2007 年起，短期利率的提高使得购房者的还贷负担逐步加剧， 同时房地产市场的衰退刺激购房者大量出售房屋，贷款购房者无法正常偿还次级贷款， 银行收回房屋却没有足够的市场需求，这种现象造成银行大面积亏损，次级抵押贷款机 构破产，股票市场严重震荡。进一步，危机席卷了欧洲、日本和亚洲等主要的金融货币 市场。 2009 年以来在欧洲部分国家爆发的主权债务危机是美国次贷危机的延续和深化， 本质原因是政府的债务负担超过了自身的承受范围而引起的违约风险。 上述这些国家在经历金融危机之后，使用不同的货币财政政策来应对危机。亚洲金 融危机中，泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、新加坡、韩国等国在危机之后希望 1 西南政法大学硕士学位论文 通过货币扩张和贬值的政策来增强本国出口商品在国际市场的价格竞争力，从而改善国 际收支不平衡现象。亚洲金融危机期间各国的货币贬值均在 30%-70%之间。然而，这 些国家的国际收支却在相当长的时期内并没有得到改善。同样日本金融危机、俄罗斯金 融危机和阿根廷金融危机中，国家均使用汇率政策，企图通过货币贬值来改善国际贸易 状况，但货币贬值的国际收支改善效应却不明显。在美国次贷危机之后，美联储连续降 息多次，通过降息增加市场的资金供应量，增加货币供应量来缓解危机。而于此相反， 中国顶住 1997 年东南亚的金融危机，坚持人民币不贬值，实际上人民币汇率稳中有升， 但我国的国际收支状况一年好过一年，外汇储备连年增长，从 1997 年底的不足 1400 亿美元到 2002 年底超过 2500 亿美元，而到 2013 年底，外汇储备资产更是增加到 4327 亿美元。而欧洲主权债务危机过程中，一系列欧债危机国家选择继续留在欧盟区内，维 持刚性的汇率政策，主要采取紧缩财政政策、削减公共福利来缓解危机。在面对危机冲 击时，是应该采用扩张性的货币政策来快速刺激经济还是应该保持稳定的货币政策？汇 率浮动对经济发展的短期影响如何？而汇率浮动对经济发展的长期影响又如何？ 研究意义 布雷顿森林体系崩溃之后，其所建立的以美元为中心的国际货币体系彻底瓦解。 1976 年国际货币基金组织通过的《牙买加协定》达成了新的国际货币制度，即确认浮 动汇率制度，各国可自行根据本国市场需求选择适当的汇率制度。这就意味着浮动汇率 开始取代原有的固定汇率制。自此，伴随着国际贸易的快速发展，各国的汇率开始频繁 浮动，汇率对社会经济的发展越来越重要。汇率的浮动往往能够带来国内市场商品价格 的变动，通过商品价格的变动进一步带动国内经济变化。所以汇率浮动对经济的重要性 不言而喻，那么研究汇率浮动对经济长短期影响对制定适当的汇率政策更具有重要的理 论和实践意义。 第一，通过研究汇率浮动对经济增长的影响，制定完善外汇市场运行体制政策。刺 激外汇市场的发展，通过加快外汇市场的创新来完善市场运行体制。研究汇率浮动对经 济增长的影响，灵活运用货币篮子，扩大对外贸易中的交易对象，寻找能够进入货币篮 子的贸易对象，进一步降低美元在我国货币篮子中的